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公司收入利潤持續(xù)高增長，同時(shí)毛利率較去年同期提升2%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率之和較去年減少1.5%，反映盈利能力提升。同時(shí)，投資收益對(duì)公司歸母凈利潤的影響約3.47 億，反映公司控費(fèi)業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略前瞻性，中國人壽的入股也將加快控費(fèi)業(yè)務(wù)拓展。
    “雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展模式，創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速。在傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)方面，通過外延式擴(kuò)張加大產(chǎn)品輻射區(qū)域，進(jìn)一步下沉醫(yī)療服務(wù)。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)方面：1>將納里健康打造成“云醫(yī)”平臺(tái)，公司及全資子公司合計(jì)持有其70%股權(quán)，目前平臺(tái)已接入600 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，上線醫(yī)生2 萬多名；2>通過鑰世圈落地公司“云藥”戰(zhàn)略，建立連接藥品服務(wù)和保險(xiǎn)服務(wù)的“鑰匙卡”平臺(tái)，已與近10 家保險(xiǎn)總公司、近20 家保險(xiǎn)分公司、100 多家連鎖藥房、20,000 多家連鎖門店簽訂了合作協(xié)議，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)控盤保費(fèi)總額近3 億元。3>“云險(xiǎn)”體系，一方面參與設(shè)立保險(xiǎn)公司，一方面與中國人壽合作做大做強(qiáng)衛(wèi)寧科技；4>“云康”體系，一方面與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作推動(dòng)孕樂寶、康信等產(chǎn)品，一方面拓展個(gè)人健康服務(wù)與其他資源的對(duì)接。
    醫(yī)改政策密集釋放，行業(yè)變局帶來機(jī)會(huì)。2016 年以來，醫(yī)療政策密集釋放：1>政府大力推進(jìn)分級(jí)診療工作，支持網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、遠(yuǎn)程診療、區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)的建設(shè)，并提出2020 年實(shí)現(xiàn)家庭醫(yī)生全覆蓋；2>不斷探索部分地區(qū)醫(yī)?？刭M(fèi)模式的跨區(qū)域復(fù)制；3>頂層設(shè)計(jì)推進(jìn)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用，醫(yī)療信息化外延不斷擴(kuò)展。我們認(rèn)為，政策有望推動(dòng)行業(yè)迎來新一輪機(jī)會(huì)，公司作為“傳統(tǒng)醫(yī)療IT 龍頭+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重要參與者”有望受益。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 分別為0.71，0.47，0.68。扣除一次性收益后，2016 年EPS 為0.30，給予公司2016 年96 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為28.80元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，并購整合不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)