>> 方正證券-衛(wèi)寧健康(300253)雙輪驅(qū)動打造互聯(lián)網(wǎng)＋健康服務(wù)生態(tài)圈-160627
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
安永平 |
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云險、云藥則用公司控股的方式選擇中國人壽、國藥控股等行業(yè)龍頭，合作拓展。以云藥為例，公司與國藥合作投資鑰世圈提供線上藥事服務(wù)，一端對接商保公司，一端對接藥店。
成立近一年來，已經(jīng)簽約6 家商保公司，1.5 萬家的線下連鎖藥店，發(fā)放三萬余張“鑰匙卡”，承擔(dān)3 億元的商保醫(yī)藥保費服務(wù)，并開始形成收益，呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。
云康業(yè)務(wù)直接對接C 端，與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式有較大區(qū)別，因此公司更多的采取參股的方式，與合作伙伴共同提供健康管理解決方案，以體檢管理和慢病服務(wù)為切入口，向其他大健康領(lǐng)域延伸，未來有望成為重要的數(shù)據(jù)入口和變現(xiàn)的渠道。
國務(wù)院6 月24 日公布了《關(guān)于促進和規(guī)范健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展的指導(dǎo)意見》，使得人們對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)價值的認(rèn)識更加深入。衛(wèi)寧通過四朵云從醫(yī)院、區(qū)域醫(yī)療、保險、醫(yī)藥等諸多環(huán)節(jié)獲得醫(yī)療大數(shù)據(jù)并匯聚到創(chuàng)新服務(wù)平臺之上，實現(xiàn)四朵云的打通，既響應(yīng)國家“三醫(yī)聯(lián)動”的號召，又為公司創(chuàng)造多元化的變現(xiàn)方式。
2、引入中國人壽，醫(yī)?？刭M業(yè)務(wù)加速落地
中國人壽以人民幣1.92 億元對衛(wèi)寧科技單方面增資，增資后衛(wèi)寧健康占衛(wèi)寧科技股權(quán)由65%下調(diào)為50%，中國人壽占23.7%，衛(wèi)寧科技管理層占26.3%。衛(wèi)寧科技是衛(wèi)寧健康的醫(yī)保控費引擎的研發(fā)銷售企業(yè)，與中國人壽廣東等省分公司有長期的業(yè)務(wù)合作，此次雙方由業(yè)務(wù)合作升格為資本合作，一方面表明中國人壽對衛(wèi)寧科技醫(yī)?？刭M系統(tǒng)的認(rèn)可，可幫助衛(wèi)寧科技在人壽體系內(nèi)獲得更多訂單；另一方面，中國人壽是國內(nèi)商業(yè)健康險以及大病補充保險的龍頭企業(yè)，且商業(yè)健康險行業(yè)目前呈現(xiàn)快速增長的勢頭，2015 年同比增長52%。衛(wèi)寧健康在醫(yī)院端擁有極高的粘性，可以沉淀海量的醫(yī)療數(shù)據(jù)，商業(yè)保險在醫(yī)?？刭M上的強烈訴求，有望實現(xiàn)雙方數(shù)據(jù)、技術(shù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢互補，在保險產(chǎn)品設(shè)計、理賠支付、TPA 服務(wù)等環(huán)節(jié)創(chuàng)造新的贏利點。
3、醫(yī)療信息化行業(yè)高景氣，行業(yè)龍頭充分受益醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)是公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于4000 余家醫(yī)院、衛(wèi)生院、社會衛(wèi)生服務(wù)中心（站）、門診部、婦幼保健院、?？萍膊》乐螜C構(gòu)、疾病預(yù)防控投中心、各級醫(yī)療衛(wèi)生行政管理機構(gòu)等醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，是公司目前業(yè)務(wù)收入的主要來源。預(yù)計未來幾年，隨著國家推動開展的醫(yī)院電子病歷應(yīng)用等級評審和互聯(lián)互通測試的深入，各級各類醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)開展了新一輪的醫(yī)院信息化建設(shè)；在區(qū)域醫(yī)療信息化領(lǐng)域，十三五期間，全國將建立國家、省、市、縣四級健康數(shù)據(jù)平臺，而目前該市場尚有較大空白，因此醫(yī)療信息化行業(yè)保守估計將保持在每年20%左右的增速，衛(wèi)寧作為行業(yè)龍頭必將擁有更好的業(yè)績表現(xiàn)，首先公司擁有較高的技術(shù)水平和品牌知名度，其次公司不斷加大研發(fā)投入，推出新產(chǎn)品，例如，NIS 護理信息系統(tǒng)、云化醫(yī)技系統(tǒng)（云PACS+），云化區(qū)域衛(wèi)生信息平臺等產(chǎn)品均取得了較好推廣，第三，公司不斷通過外延的方式完善既有產(chǎn)品線和渠道，包括近期對于夢天門、合肥漢思等公司的投資。
4、投資建議：
由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投資以及公司人員增加， 我們預(yù)測2016~2018 年公司凈利潤增速慢于收入增速，預(yù)計分別為38%/42%/38%，EPS 分別為0.26/0.37/0.51，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為85 倍、60 倍和43 倍，考慮到公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域的龍頭地位，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前瞻布局和穩(wěn)步推進，中國人壽、國藥控股等行業(yè)龍頭的深度合作，看好公司打造互聯(lián)網(wǎng)+健康服務(wù)生態(tài)圈，創(chuàng)造醫(yī)療大數(shù)據(jù)豐富的應(yīng)用場景和盈利模式，給予公司推薦評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)發(fā)展不順利。
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