>> 西南證券-星網銳捷(002396)營收增長穩(wěn)定，外延并購增厚業(yè)績-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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作者： |
劉言 |
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預計2017年1-6 月實現歸母凈利潤5008.8-5779.4 萬元，同比增長30%-50%。
一季度收入穩(wěn)定增長，半年報業(yè)績可期。受行業(yè)采購季節(jié)性影響，一季度是公司的銷售淡季，占全年銷售收入比例較小。由于期間費用的發(fā)生較為均衡，同時保持較高的研發(fā)投入和人員成本上升，導致公司一季度的凈利潤下降。根據公司披露的半年業(yè)績指引可以推斷出，二季度公司實現歸母凈利潤大約在6868-7638.6 萬元，相較于去年同期增長41%-57%，預計保持較高的增速。
深耕ICT 市場，網絡產品、云課堂產品處于行業(yè)領先地位。星網銳捷是國內領先的ICT 產品應用解決方案供應商，公司的網絡WLAN 產品提供從咨詢到實施再到運維的個性化整體方案，形成了定制化和差異化的核心競爭力，在教育、地鐵、金融等領域市占率較高。子公司升騰資訊作為瘦客戶機龍頭推出了企業(yè)級桌面云系統(tǒng)“升騰云系統(tǒng)專業(yè)版2.0”，打造“云+端”的一體化方案。云課堂產品4.0 將滿足全國650 萬間教室的“改薄”需求。公司未來將向教育、能源、政務、電力、金融等行業(yè)提供桌面云系統(tǒng)產品及服務。
數字娛樂、云支付、防災減災、海外業(yè)務助力公司發(fā)展。子公司星網視易通過K 米應用，構建了娛樂產業(yè)新生態(tài)。子公司升騰資訊在近年來重點發(fā)力云支付和智能POS 機等產品，17 年有望放量。公司通過收購四創(chuàng)軟件進入防災減災領域，為用戶提供防災減災信息、應用租賃服務和預警服務，有望成為公司新的利潤增長點。德明通訊積累豐富的無線通訊終端的研發(fā)、設計與生產經驗，主要下游市場從南美、東南亞等國家逐漸向歐美發(fā)達國家地區(qū)轉移，覆蓋范圍變廣，業(yè)績增速較快。
外延并購增厚公司業(yè)績。公司近期擬發(fā)行股份及支付現金收購旗下子公司升騰資訊40%及星網視易48.15%股權。相較于對外并購內部并購風險更小，具有更好地確定性。如果公司整合成功將進一步增厚公司業(yè)績，提高公司之間的協(xié)同效率。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019 年歸母凈利潤為70.2、85.4 和103.1億元，EPS 分別為0.80、1.00 和1.20 元。對應的PE 為23X、18X、15X。公司作為企業(yè)網絡WLAN 產品及瘦客戶機領域的龍頭，17 年業(yè)績有望保持較高的增速。同時公司布局數字娛樂、云支付、防災減災、海外業(yè)務等業(yè)務發(fā)展迅速，外延定增將有望進一步增厚公司業(yè)績?；诠据^高的業(yè)績增速、外延并購增厚業(yè)績及新業(yè)務布局，參考同行業(yè)公司估值水平，首次覆蓋給予公司28 倍PE，對應目標價22 元，“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭激烈或導致毛利率下降，新產品拓展或不達預期，外延并購進展或不及預期。
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