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受營改增影響，公司營收下降6.04%，凈利潤增長14%，整體業(yè)績增長相對穩(wěn)健。其中，索道業(yè)務增長較好，預計Q1客流增長接近20%，上年同期增速為5%左右；印象麗江客流繼續(xù)下滑約10%，下滑幅度與上年持平；酒店板塊則有減虧。
    2、毛利率下降凈利率上升，盈利能力維持穩(wěn)定。公司Q1 毛利率下降1.31pct，凈利率提升0.13pct，主要因為營業(yè)稅及管理費用減少，其中銷售費用率減少0.21pct，管理費用率減少1.32pct，財務費用率增加2.01pct，主要系公司利息收入減少。
    3、著力打造大香格里拉生態(tài)旅游圈，對外整合、擴張值得期待。公司在戰(zhàn)略上定位立足麗江、輻射滇西北及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生態(tài)旅游圈，放眼國內知名旅游目的地，目前已在麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、稻城（亞?。?、瀘沽湖通過投資新建或合作建立小型精品酒店為服務基地，通過越野車、直升機租賃、自駕營地等方式提供交通服務，形成首期精品旅游小環(huán)線。
    4、投資建議：公司索道業(yè)務確保整體業(yè)績維持較快增長，大香格里拉周邊整合+外延并購有望帶來新的業(yè)績增長點。目前華邦系已經持股15%，與實際控制人21.5%的控股比例非常接近，民營資本的介入或將加快對外擴張的步伐，增添更多想象空間。公司當前市值61 億元，持有現(xiàn)金高達15 億元，預計17-19 年每股收益為0.49/0.61/0.70 元，業(yè)績增速20%/24%/16%，對應PE 估值為23/18/16倍。公司當前估值板塊最低，具有安全邊際，未來有估值修復空間，同時外延擴張及國企改革存在一定催化，給予18 年25 倍估值，目標價15 元，給予 “強烈推薦-A”投資評級。
    6、風險因素：國內旅游市場系統(tǒng)性風險；麗江旅游市場調整。