>> 開源證券-上海梅林（600073）計提大額減值損失影響業(yè)績，聚焦主業(yè)構(gòu)建肉制品大平臺-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張月彗 |
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生豬價格較高推升公司業(yè)績 重慶梅林計提資產(chǎn)減值損失影響利潤豬肉板塊仍然是公司16 年業(yè)績貢獻的主力，公司肉制品上游子公司江蘇梅林畜牧在報告期內(nèi)積極發(fā)展生豬畜牧養(yǎng)殖，疊加16 年生豬價格較高，帶動生豬養(yǎng)殖利潤增幅明顯。 但隨著豬價進入下行周期，未來公司豬肉板塊將受到一定的影響。此外SFF 在17 年將實現(xiàn)全年并表，良好運行還需經(jīng)歷一定的磨合期，短期內(nèi)能否貢獻業(yè)績還不確定，但長期來看，牛羊肉行業(yè)景氣度較高，協(xié)同效應值得期待。報告期內(nèi)公司重慶子公司已經(jīng)停產(chǎn)歇業(yè)，并計提了1.68 億元資產(chǎn)減值準備，對公司16 年業(yè)績形成了一定的拖累。
輕裝上陣 聚焦肉類大平臺建設
公司近兩年加速剝離虧損業(yè)務,全面清理旗下虧損企業(yè)，年內(nèi)榮成梅林、重慶梅林清理完畢，湖北梅林停產(chǎn)歇業(yè)，剝離重慶梅林后計提了1.68 億元資產(chǎn)減值準備，雖然短期內(nèi)會影響公司業(yè)績表現(xiàn)，但也意味著公司對虧損企業(yè)剝離的不良影響基本已經(jīng)消除完畢，有助于輕裝上陣，聚焦主業(yè)。報告期末，公司向光明乳業(yè)出售飼料及肉牛養(yǎng)殖業(yè)務相關 7 家公司股權(quán)，加速理順公司業(yè)務板塊，專注肉類食品大平臺發(fā)展。目前公司不良資產(chǎn)及主業(yè)相關度較低的板塊已經(jīng)基本剝離完畢，可以集中精力聚焦肉制品板塊發(fā)展。公司堅定的改革信心已見成效，在上海國企改革大背景下，不排除管理層繼續(xù)推行股權(quán)激勵等市場化改革方案。
投資策略
公司作為光明集團旗下主業(yè)明確的肉制品平臺，作為老牌國有企業(yè)，擁有冠生園、大白兔等歷史悠久著名品牌，旗下的愛森、蘇食、聯(lián)豪等品牌在長三角地區(qū)優(yōu)勢明顯。 16、17 年公司加速剝離虧損業(yè)務和出售主業(yè)相關度較低的業(yè)務，集中打造一流肉制品大平臺。上海梅林“肉業(yè)+綜合食品”雙主業(yè)平臺思路清晰，收購銀蕨農(nóng)場后公司可以獲得穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)牛肉供應，牛肉產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略進一步推進。牛肉在國內(nèi)消費景氣度較高，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)現(xiàn)狀導致牛肉成本較高，且并無雙匯般龍頭企業(yè)。梅林收購SFF 之后將成為國內(nèi)最大的牛肉企業(yè)（屠宰量指標），優(yōu)質(zhì)的上游肉源加上梅林在國內(nèi)肉制品板塊方面豐富的渠道形成優(yōu)勢互補，公司有望成為國內(nèi)牛肉領域的領軍企業(yè)。公司改革完成后將聚焦肉制品產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好牛肉產(chǎn)業(yè)鏈在消費升級背景下的發(fā)展前景以及SFF 并表后與公司現(xiàn)有渠道的協(xié)同效應。
風險提示：SFF 國內(nèi)遇阻，豬價下跌超預期，政策風險
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