>> 招商證券-環(huán)旭電子（601231）業(yè)績超預期，受益蘋果新品周期和SiP發(fā)展趨勢-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學來 |
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得益于通訊類、消費類、存儲類、工業(yè)類和汽車類產(chǎn)品的營業(yè)收入均有所增長，公司一季度營業(yè)收入同比增長32%。此外，在公司著重于產(chǎn)品組合及獲利結構的調整，持續(xù)爭取較好的交易條件下，公司的獲利能力相較2016年同期實現(xiàn)較大增長。公司一季度毛利潤率為11.44%，增長2.69個百分點，且高于2016你那全年的毛利率水平；凈利潤率達到4.43%的水平，同比提升2.7個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比增長240%，創(chuàng)上市以來單季盈利記錄。
蘋果無線模組主力供應商，受益于蘋果新品周期。今年是蘋果的創(chuàng)新大年，蘋果推出的新手機中將采用諸多新技術，銷量也極有可能創(chuàng)新高。環(huán)旭是蘋果公司的無線模組主力供應商，一方面受益于蘋果新手機銷量的增長，另一方面參與蘋果新品的創(chuàng)新，有望切入指紋觸控屏幕、電源管理、攝像頭等一系列零組件芯片SiP微型化創(chuàng)新中，提升單機價值。
SiP模組化是長期發(fā)展趨勢，智能終端產(chǎn)品中采用比例不斷提升，公司率先受益。SiP（系統(tǒng)級封裝）是將多個不同功能的電子部件組裝成一個個體，且不需要傳統(tǒng)的PCB板，因此具有體積小、成本低、功耗小等優(yōu)勢，符合電子產(chǎn)品輕薄短小的需求。在可穿戴和智能手機中SiP采用的比例越來越高，后續(xù)有望延伸到電腦、Pad，以及汽車和工業(yè)應用領域。公司憑借在器件微小化模組方面的技術優(yōu)勢，以及日月光集團的技術和客戶資源，率先成為蘋果Apple Watch等產(chǎn)品的SiP主要供應商之一。未來公司將開發(fā)更多的SiP產(chǎn)品，開拓更多的客戶，SiP業(yè)務對業(yè)績的貢獻有望大幅提升。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們看好公司在微小化模組制造中的龍頭地位，智能終端持續(xù)的SiP化為公司打開巨大成長空間。我們預計公司17/18/19年的EPS分別為0.53/0.65/0.84元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：電子終端產(chǎn)品銷量不及預期，智能手機中SiP發(fā)展不及預期等。
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