>> 東吳證券-中國船舶（600150）船舶龍頭公司在深度調(diào)整中砥礪前行-170430
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大小： |
559KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳顯帆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2017Q1，公司實現(xiàn)營收41.09 億，同比-29.80%，歸母凈利-7194 萬，同比-162.17%。
毛利率有所回升，行業(yè)底部已現(xiàn)
2016 年公司綜合毛利率17.21%，同比+8.84pct。其中，船舶造修毛利率16.76%，同比+9.28pct；動力設(shè)備毛利率14.65%，同比+0.93pct；海洋工程業(yè)務(wù)毛利率3.26%，同比+3.05pct；機電設(shè)備毛利率13.50%，同比+2.65pct。
三費方面，公司銷售費用為2.04 億，占營收0.95%，與上年基本持平；管理費用為19.87 億，占營收9.26%，同比+1.67pct；財務(wù)費用為4.61 億，占營收2.15%，同比+1.63pct，主要系利息支出增加、人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失所致。2017Q1，公司銷，管，財三項費用分別為0.77，3.13，1.93 億，合計占營收的14.21%，同比+6.40pct。此外，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流-3.86 億，凈流出較去年同期-18.92 億大幅減少。
造船，海工，動力，三箭齊發(fā)打造全球造船龍頭
公司系國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最全的造船旗艦上市公司之一，已經(jīng)形成了比較穩(wěn)固的市場地位。在造船業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品線涵蓋散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，造船總量、造機產(chǎn)量連續(xù)多年位居全國第一。外高橋造船自2005 起造船總量和經(jīng)濟效益連續(xù)八年穩(wěn)居國內(nèi)造船企業(yè)首位，2011 年完工交船36 艘，成為中國第一家年造船完工總量突破800 萬載重噸大關(guān)的旗艦船廠；海洋工程方面，以第六代3000米深水半潛式鉆井平臺“981”、15 萬噸級/17 萬噸級/30 萬噸級海上浮式生產(chǎn)儲油裝置（FPSO）等為代表的海洋工程產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。動力業(yè)務(wù)方面，公司在船用低速機全球市場占有率達22%，實現(xiàn)了持續(xù)增長，穩(wěn)居世界第二，中速機承接金額同比增長16%，全年完成承接柴油機146 臺/316 萬馬力，完成柴油機243 臺/543 萬馬力，維持穩(wěn)定增長趨勢。
深入調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打響中國民船產(chǎn)業(yè)保衛(wèi)戰(zhàn)
2017 年，公司計劃完成營收163.44 億，同比-23.83%。完成造船量57艘/765.99 萬載重噸（同比+46.15%/+45.96%），修船240 艘（同比+5.26%），柴油機158 臺/369 萬馬力（同比-34.98%/-32.04%）。在全球船海市場持續(xù)深度調(diào)整的環(huán)境下，公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在加強集裝箱船、油輪、VLOC、氣體船等主力船型承接力度的基礎(chǔ)上，加大對小型船市場的關(guān)注，將搶奪訂單作為企業(yè)最緊迫的任務(wù)。此外，在產(chǎn)品升級方面，公司緊貼市場，開發(fā)優(yōu)化主流船型，加快實施豪華郵輪項目，克服海工裝備自主設(shè)計瓶頸，將動力機電業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈高端轉(zhuǎn)型，力爭盡快實現(xiàn)市場突破。在公司“保交船，奪訂單，調(diào)結(jié)構(gòu)，抓管理”的經(jīng)營理念下，我們預(yù)計公司經(jīng)營狀況有望得到一定的好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是作為中船集團核心民品主業(yè)上市公司，具有完整的船舶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)船舶制造的絕對龍頭，有望率先受益于航海市場的回暖。預(yù)計2017/18/19 年的凈利潤分別為0.15 億，6.89 億，13.8 億，EPS 分別為0.01/0.50/1.00 元，對應(yīng)PE 為2421/53/27X。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：船舶市場持續(xù)低迷，在手訂單風(fēng)險加大
|
|
