>> 長(zhǎng)城國(guó)瑞證券-斯萊克（300382）海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，智能檢測(cè)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)-170503
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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來(lái)源： |
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買入 |
作者： |
黃文忠 |
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年報(bào)點(diǎn)評(píng)：
◆綜合毛利率再創(chuàng)新高，在手訂單 4.16 億元。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品易拉蓋高速生產(chǎn)成套設(shè)備，生產(chǎn)技術(shù)成熟，銷售收入占比較高；制罐設(shè)備作為近幾年新拓展業(yè)務(wù)，收入也逐步提高。公司擁有一批核心客戶群，包括 Ball (全球第一大制罐公司波爾)、Crown (全球第二大制罐公司皇冠) 、印度尼西亞 UCC（印度尼西亞最大的制蓋企業(yè)）、奧瑞金包裝股份有限公司（紅牛國(guó)內(nèi)最大的供應(yīng)商）等國(guó)內(nèi)外知名領(lǐng)先的易拉蓋罐生產(chǎn)企業(yè)。2016 年，公司易拉蓋、罐高速生產(chǎn)設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入 21，108.56 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 23.28%，占營(yíng)業(yè)收入比重為 54.34%，毛利率達(dá) 49.84%，比上年提高 3.72 個(gè)百分點(diǎn)；易拉蓋、罐高速生產(chǎn)設(shè)備系統(tǒng)改造實(shí)現(xiàn)收入 10,501.13 萬(wàn)元，毛利率達(dá) 52.01%。2017 年第一季度，公司產(chǎn)品綜合毛利率高達(dá) 57.34%。截止 2017 年 4 月 25日，公司已經(jīng)簽訂的訂單總額為 4.16 億元。
◆海外業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品覆蓋全球五大洲。2016 年，公司海外業(yè)務(wù)收入 22，097.92 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 37.97%，連續(xù)三年保持35%以上的快速增長(zhǎng)，占總營(yíng)收比重提升至 56.89%。2016 年，公司成功獲得世界第一大制罐商美國(guó)波爾公司在緬甸的獨(dú)資公司的合同，
產(chǎn)品質(zhì)量和性能獲得波爾公司的全面信任，實(shí)現(xiàn)了與波爾公司全面的合作。同時(shí)，通過對(duì)意大利 Corima 的收購(gòu)，公司與世界領(lǐng)先的制罐廠家皇冠法國(guó)工廠簽訂了易拉蓋生產(chǎn)設(shè)備合同，引領(lǐng)公司得到歐洲著名領(lǐng)先制罐商的認(rèn)可和進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，加快了公司的國(guó)外產(chǎn)業(yè)布局。公司產(chǎn)品現(xiàn)已出口至亞洲、大洋洲地區(qū)、歐洲、中東、美洲。
◆智能檢測(cè)業(yè)務(wù)推廣及募投項(xiàng)目進(jìn)展順利。2016 年，公司積極推廣智能檢測(cè)在其他領(lǐng)域的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了圖像檢測(cè)在醫(yī)藥包裝行業(yè)的應(yīng)用，并簽署了銷售合同，為公司在智能檢測(cè)領(lǐng)域進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)跨出了完美的第一步。2016年，公司智能檢測(cè)設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入2，805.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 60.87%，占營(yíng)收比重提升至 7.22%。公司募投項(xiàng)目正按計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施，高速數(shù)碼印罐設(shè)備制造項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2017 年 9 月底完成，高速精密自動(dòng)沖床制造項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2018 年 3 月底完成。
◆開拓汽車智能在線檢測(cè)業(yè)務(wù)，將進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)。2016 年 12 月，公司和加拿大藍(lán)腕公司合資成立蘇州藍(lán)斯視覺系統(tǒng)股份有限公司，專門為中國(guó)汽車工業(yè)提供三維智能自動(dòng)在線檢測(cè)設(shè)備。加拿大藍(lán)腕是汽車工業(yè)世界領(lǐng)先的自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化及機(jī)器視覺的多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，公司積極布局、進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)等智能制造相關(guān)行業(yè)，將結(jié)合研究和開發(fā)與制蓋和制罐自動(dòng)生產(chǎn)過程的遠(yuǎn)程監(jiān)控有關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，為公司產(chǎn)品未來(lái)聯(lián)入物聯(lián)網(wǎng)、為客戶提供遠(yuǎn)程診斷和監(jiān)控做好準(zhǔn)備。公司還將積極研究進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的其他行業(yè)，比如物聯(lián)網(wǎng)的燃?xì)庀到y(tǒng)的安全監(jiān)測(cè)和防護(hù)系統(tǒng)，當(dāng)燃?xì)庀到y(tǒng)發(fā)生危險(xiǎn)狀況時(shí)候，通過圖像檢測(cè)的視覺系統(tǒng)及時(shí)發(fā)現(xiàn)危險(xiǎn)源，并能夠及時(shí)通過物聯(lián)網(wǎng)反饋并切斷危險(xiǎn)源，提高物聯(lián)網(wǎng)安全性。
投資建議：
假設(shè)公司2017-2018年可分別確認(rèn)1條和2條制罐線設(shè)備收入，我們預(yù)計(jì)2017-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.55億元、1.91億元，EPS分別為1.23元、1.53元，對(duì)應(yīng)P/E分別為31.06倍、24.97倍，目前其他專用機(jī)械P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為90.75倍，公司估值仍有較大的上升空間。考慮公司制罐業(yè)務(wù)拓展順利，海外市場(chǎng)收入快速增長(zhǎng)，智能檢測(cè)已切入醫(yī)藥包裝，并布局汽車在線檢測(cè)，業(yè)績(jī)已初步釋放，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，我們維持其“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
易拉罐高速設(shè)備市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；智能檢測(cè)拓展緩慢。
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