>> 安信證券-瑞茂通(600180)三大板塊協(xié)同發(fā)力構(gòu)建供應(yīng)鏈生態(tài),業(yè)績高速增長-170430
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
焦娟，王中驍 |
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2016 年公司供應(yīng)鏈管理和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收204.94 億元、7.40 億元，同比增速135.79%、3.70%；毛利率分別為6.35%、90.88%，較上年分別減少2.98、增加5.71 個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)生銷售費(fèi)用8.79 億元，同比增長50.71%，銷售費(fèi)用率4.14%，比上年減少2.06 個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)生管理費(fèi)用2.22 億元，同比增長45.05%，管理費(fèi)用率1.05%，減少0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
公司同時(shí)公布2017 年一季報(bào)。一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.33 億元，同比增長128.42%，歸母凈利潤2.69 億元，同比增長87.80%。
點(diǎn)評(píng)：
■完善大宗商品供應(yīng)鏈整合服務(wù)能力，拓展商品品類引入業(yè)務(wù)增量。1）煤炭供給側(cè)改革、淘汰落后產(chǎn)能致16 年煤炭價(jià)格大幅上漲，2016 年末中國煤炭價(jià)格指數(shù)160 點(diǎn)，較年初增加44.2 點(diǎn)，增速38.1%。受益于煤價(jià)上漲，公司煤炭供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)規(guī)模及利潤大幅增加。同時(shí)公司加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈上中下游的整合服務(wù)能力，在資源供給端和消費(fèi)端，公司首先著重加大戰(zhàn)略大客戶的開發(fā)力度，先后與神華、中煤、潞安、蒙泰、伊泰等大型煤企集團(tuán)及華能、華電、中電投等大型電企集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，進(jìn)一步增強(qiáng)客戶服務(wù)粘性，充分開拓煤炭供求空間；其次逐步以長協(xié)采購、長協(xié)供給代替原有零散采購供給模式，通過大訂單整合市場(chǎng)供給和消費(fèi)需求，以規(guī)模效應(yīng)提升公司在全鏈條的資源議價(jià)能力。2）報(bào)告期內(nèi)公司加大對(duì)新品類的開發(fā)，目前經(jīng)營的大宗商品已覆蓋煤炭、鐵礦石、棉花、油品、瀝青、化工品等，品類擴(kuò)充及發(fā)運(yùn)規(guī)模增加有效帶動(dòng)了營收增長。
■以電商平臺(tái)支撐供應(yīng)鏈生態(tài)搭建。公司與阿里巴巴旗下恒生電子聯(lián)合上線煤炭交易平臺(tái)易煤網(wǎng)，構(gòu)建交易撮合、易煤商城、團(tuán)購業(yè)務(wù)、煤礦專區(qū)、陽光采購、金融服務(wù)一體的業(yè)務(wù)模式，依托豐富的煤炭供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)大的線上線下供應(yīng)鏈金融風(fēng)控系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)貨流和資金流的高效流轉(zhuǎn)，降低行業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資效率，從而構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)易煤網(wǎng)推出“長江口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)”（YRSPI），并納入中國煤炭價(jià)格指數(shù)指標(biāo)體系，強(qiáng)化了易煤網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)影響力。截至2017 年4 月26 日，易煤網(wǎng)累計(jì)成交量1.22 億噸，累計(jì)成交金額483 億元（資料來源：易煤網(wǎng)官網(wǎng)）。
■供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。報(bào)告期內(nèi)公司積極拓展融資渠道，創(chuàng)新融資方式，通過發(fā)行公司債券和 ABS 等創(chuàng)新融資業(yè)務(wù)加大融資力度。同時(shí)通過商業(yè)保理、小額貸款等多種方式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。截至報(bào)告期末，公司應(yīng)收保理款67.65 億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.27 億元，凈利潤2.71 億元。
■投資建議：預(yù)計(jì)公司17-18 年凈利潤6.84/8.84 億元，EPS 0.67/0.87元。給予17 年25 倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.67 元，“買入-A”評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。
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