>> 長城國瑞證券-巨星科技（002444）手工具龍頭地位加固，智能裝備開始發(fā)力-170504
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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公司手工具國際銷售繼續(xù)加深與LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶的合作，進(jìn)一步開拓南非、日本、印尼等新興市場，挖掘BUILDERS(南美)，LEC（美國），TSC(美國)等新客戶。國內(nèi)銷售在軌道交通、礦業(yè)、石化幾大行業(yè)取得突破，鋼盾工具成功進(jìn)入地鐵高鐵、石化行業(yè)大型油田項目、國內(nèi)多家新能源汽車廠商、職業(yè)院校汽修科等終端行業(yè)，不斷鞏固和擴(kuò)大國內(nèi)市場份額。電子商務(wù)方面，垂直電商平臺土貓網(wǎng)和第三方電商平臺銷售實現(xiàn)幾何級增長。土貓網(wǎng)至2016年底，網(wǎng)站的SKU數(shù)量超過2萬件，入駐品牌數(shù)126個，同比增長147%，其中包括世達(dá)、史丹利、鋼盾、博世等國內(nèi)外專業(yè)工具品牌。第三方平臺方面，公司加強(qiáng)了與天貓、京東、亞馬遜、阿里巴巴速賣通等電商平臺的合作。公司新設(shè)亞馬遜歐洲站和加拿大站，獲評亞馬遜優(yōu)質(zhì)制造商獎，自主品牌WORKPRO、GOLDBLATT等實現(xiàn)較好的線上推廣。2016年手工具業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入33.15億元，同比增長6.51%。公司手工具業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)健，今年有望維持去年的增速（不含Arrow并表因素）。
◆擬收購美國射釘槍百年品牌Arrow，加碼主業(yè)。2017年5月2日，公司與美國Masco簽訂《股權(quán)購買協(xié)議》，擬以1.25億美元的交易價格（最終根據(jù)營運(yùn)資金進(jìn)行調(diào)整）購買美國Arrow。Arrow擁有美國手動、氣動、電動射釘槍和耗材的百年品牌ARROW，這一品牌在美國深入人心。并且Arrow擁有該產(chǎn)品在美國大型連鎖超市接近60%的市場份額，工業(yè)領(lǐng)域接近38%的市場份額，屬于絕對的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。公司如完成對Arrow的收購，將會擁有一個全新的北美市場的細(xì)分領(lǐng)域龍頭品牌，進(jìn)一步提高公司自有品牌的市場份。2016年Arrow凈銷售額6,863萬美元，調(diào)整前的息稅折舊攤銷前利潤1,253.30萬美元，本次并購也將大大提高公司的銷售收入和利潤水平。
◆智能裝備產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈進(jìn)一步完善，業(yè)績貢獻(xiàn)開始發(fā)力。2016年，公司通過"內(nèi)生+外延"模式，進(jìn)一步整合旗下智能裝備產(chǎn)業(yè)，拓寬智能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，加快布局智能裝備產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步完善公司智能裝備產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，已形成激光（華達(dá)科捷、PT公司、參股歐鐳激光）、機(jī)器人（巨星機(jī)器人，參股國自機(jī)器人）、智能家居（參股微納科技）三大業(yè)務(wù)板塊。激光板塊，歐鐳激光重磅推出的Toucan系列的2D、3D-16線激光雷達(dá)兩款新品進(jìn)入銷售階段，該系列產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于機(jī)器人、AGV、無人駕駛等領(lǐng)域。華達(dá)科捷2016年實現(xiàn)銷售收入2億元，PT公司去年12月底已完成收購，截止2016年截至三季度末銷售收入8726.17萬元。我們預(yù)計激光板塊，今年銷售收入達(dá)到4.5億元左右，成為公司智能裝備業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)的主力；機(jī)器人板塊，巨星機(jī)器人重點研發(fā)和生產(chǎn)物流機(jī)器人、安防機(jī)器人，其產(chǎn)品已進(jìn)入銷售階段，2016年實現(xiàn)銷售收入5781.01萬元；智能家居板塊，公司參股（30.18%）的微納科技微納科技是一家專注于先進(jìn)人機(jī)交互和無線互聯(lián)整體解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，國內(nèi)智能遙控器整體解決方案市場占有率第一。通過參股微納，迅速取得了國內(nèi)先進(jìn)的智能人機(jī)交互和智能無線互聯(lián)技術(shù)，進(jìn)一步加速公司現(xiàn)有產(chǎn)品的智能化進(jìn)程，為公司智能裝備產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展提供核心技術(shù)支撐。
2016年公司智能工具業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.86億元。2017年，公司整體經(jīng)營目標(biāo)是力爭實現(xiàn)銷售收入增長15%，即41億元，考慮手工具業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到35億元，智能裝備業(yè)務(wù)2017年銷售收入或超過6億元，增速超過120%，業(yè)績貢獻(xiàn)開始發(fā)力。
投資建議：
因公司收購美國ARROW存在不確定性，在不考慮ARROW并表的前提下，我們預(yù)計公司2017-2018年的凈利潤分別為7.30億元、8.66億元，EPS分別為0.68元、0.81元，對應(yīng)P/E分別為23.13倍、19.42倍，目前其他通用機(jī)械行業(yè)P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為48.67，公司估值仍有一定的上升空間，我們維持其"買入"投資評級。
風(fēng)險提示：
手工具業(yè)務(wù)市場需求放緩；機(jī)器人市場開拓不達(dá)預(yù)期；3D激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)化推廣不及預(yù)期。
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