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公司毛利率持續(xù)提升，2016 年公司毛利率達(dá)到44.9%，提升6.6 個(gè)百分點(diǎn)，扣稅后毛利率達(dá)到31.0%，提升4.9 個(gè)百分點(diǎn)。公司項(xiàng)目所在的上海、福州在過(guò)去的2016年房?jī)r(jià)均出現(xiàn)明顯上漲，我們認(rèn)為公司目前的高毛利率可持續(xù)。公司資金成本出現(xiàn)下降，2016 年為7.85%。
    地產(chǎn)銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁。2016 年公司實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)銷售額137.8 億元，同比增長(zhǎng)100%，房地產(chǎn)簽約面積145 萬(wàn)方。截至2016 年年底，公司持有待開(kāi)發(fā)土地對(duì)應(yīng)的計(jì)容面積達(dá)到419 萬(wàn)平米，可供公司未來(lái)3 年開(kāi)發(fā)。截至2016 年年底公司預(yù)收賬款達(dá)到53.3 億元，同比增長(zhǎng)64.3%，為未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。
    金控業(yè)務(wù)推進(jìn)迅速，已顯成效。公司金控業(yè)務(wù)中證券投資、金融投資和產(chǎn)業(yè)投資三個(gè)板塊進(jìn)展均有推進(jìn)。2016 年公司出資25 億元收購(gòu)中程租賃100%，中程租賃在2016 年為公司貢獻(xiàn)1.63 億元凈利潤(rùn)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.44 元。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為0.52、0.80、1.06 元（原2017-2018 年預(yù)測(cè)為0.55/0.80 元）。運(yùn)用可比公司法，可比公司2017 年P(guān)E 為22 倍。給予公司2017 年22X 的PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.44 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司房地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期。
    公司金融投資不達(dá)預(yù)期。