>> 浙商證券-歐普照明（603515）深度報告：LED照明大行業(yè)大市場，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)-170503
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司為LED 照明龍頭，成績斐然
LED 行業(yè)分為芯片、封裝、應(yīng)用等環(huán)節(jié)，其中歐普照明為國內(nèi)LED 照明應(yīng)用龍頭。公司產(chǎn)品布局全面，分為家居照明燈具、光源、商業(yè)照明燈具、照明控制及其他產(chǎn)品。公司具有優(yōu)秀成本管控能力，歷年來歐普照明毛利率和ROE 保持高位，2016 年毛利率為40.90%，ROE 為21.64%，并且將保持增長態(tài)勢。2011年到2016 年的五年凈利潤年復(fù)合增長率為27.70%，我們預(yù)計未來三年的凈利潤C(jī)AGR 將達(dá)到30%。
行業(yè)驅(qū)動：國內(nèi)LED 照明仍快速增長，大行業(yè)大市場
歐普照明將受益國內(nèi)LED 照明快速增長，享受大行業(yè)大市場紅利。1）國際三大照明龍頭逐步退出，自主品牌崛起。LED 通用照明市場規(guī)模達(dá)到2040 億元，未來將保持快速增長。2）隨著LED 燈泡成本和價格持續(xù)下降，全球滲透率有望從32%提升至52%。3）房地產(chǎn)熱銷+城鎮(zhèn)化率提升，帶動LED 照明需求。
全渠道立體覆蓋，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)
歐普照明以經(jīng)銷為主，直銷為輔，電子商務(wù)持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)全渠道立體覆蓋；緊跟趨勢，牽手華為布局智慧家庭。隨著行業(yè)集中度提升，公司憑借品牌與渠道等優(yōu)勢，公司目前市場占有率在3%左右，隨著行業(yè)集中度提升，公司市場占有率將不斷提高。
盈利預(yù)測及估值
考慮到國內(nèi)LED 照明仍保持兩位數(shù)的增長，歐普照明作為國內(nèi)LED 照明龍頭，隨著全渠道立體覆蓋，公司市場占有率將逐步提升。我們預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)的凈利潤為6.34/8.26/11.17 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.09、1.43、1.93 元/股。
我們看好公司盈利能力以及未來的成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)增速不及預(yù)期，競爭加劇。
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