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2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.78 億元，同比增長40.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6858.96 萬元，同比增長33.99%。其中運(yùn)動(dòng)控制及交流伺服系統(tǒng)產(chǎn)品同比增長43%；工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，較去年同比增長達(dá)167%。
    ◆核心部件市占率高，收購TRIO 切入高端運(yùn)動(dòng)控制解決方案。
    公司是國內(nèi)最早開始研發(fā)核心控制功能部件的公司之一，是交流伺服系統(tǒng)產(chǎn)品國內(nèi)自主研發(fā)的開拓者。公司的數(shù)控系統(tǒng)主要應(yīng)用于金屬成形機(jī)床行業(yè)，公司在金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域的市場占有率一直保持較高的水平，在行業(yè)中名列前茅。隨著金屬成形機(jī)床行業(yè)回暖、數(shù)控化率不斷提高，公司在金屬成形機(jī)床專業(yè)領(lǐng)域的市場地位將不斷得到鞏固；2017 年，公司全資子公司鼎控收購TRIO 100%股權(quán)，本次合作將TRIO 擅長的高端運(yùn)動(dòng)控制與公司交流伺服整合為高端的運(yùn)動(dòng)控制完整解決方案，公司的行業(yè)定位也將從之前的核心控制功能部件生產(chǎn)商轉(zhuǎn)化為行業(yè)高端運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商。
    ◆工業(yè)機(jī)器人成本優(yōu)勢顯著，銷量高速增長，并購布局智能制造系統(tǒng)。公司是目前中國為數(shù)不多的具有自主技術(shù)的控制器、伺服系統(tǒng)、減速裝置等機(jī)器人核心零部件的機(jī)器人企業(yè)之一，且核心功能部件均為自主研發(fā)生產(chǎn)，自主化率達(dá)到80%以上，獨(dú)特優(yōu)勢在于從上游零部件到下游系統(tǒng)集成的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，從而構(gòu)建了從成本到服務(wù)的全方位的競爭優(yōu)勢。2015 年公司工業(yè)機(jī)器人本體銷量約600臺(tái)，達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的門檻，2016 年工業(yè)機(jī)器人本體銷量超過1000臺(tái)，銷售增量主要來自于汽車、壓鑄自動(dòng)化、家電、3C、新能源等領(lǐng)域的應(yīng)用。公司工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)2016 年同比增長高達(dá)167%，預(yù)計(jì)今年繼續(xù)翻番。公司通過收購兼并的方式開拓智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)，收購了普萊克斯和南京鋒遠(yuǎn)，利用自身核心部件的技術(shù)優(yōu)勢結(jié)合收購控股在特定領(lǐng)域擁有豐富集成經(jīng)驗(yàn)的公司，快速廣泛地應(yīng)用到汽車、壓鑄自動(dòng)化、家電、3C、新能源等領(lǐng)域；收購Euclid 快速提升公司機(jī)器人的智能化技術(shù)水平、離線編程技術(shù)和3D視覺技術(shù)，減少智能制造系統(tǒng)方案設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、后續(xù)維護(hù)的復(fù)雜度。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的凈利潤分別為1.00億元、1.35億元，EPS分別為0.35元、0.42元，對(duì)應(yīng)P/E分別為93.29倍、77.74倍，目前機(jī)床工具（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為117.15。考慮金屬成形機(jī)床行業(yè)回暖、數(shù)控化率不斷提高；公司工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長，預(yù)計(jì)今年繼續(xù)翻番。我們給予公司一定的估值溢價(jià)，首次給予其“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；并購整合風(fēng)險(xiǎn)。