>> 廣發(fā)證券-奧馬電器（002668）場景+科技+新金融不斷深化、冰箱業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展-170510
| 上傳日期： |
2017/5/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
劉雪峰，蔡益潤 |
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2017 年4 月，公司擬完成中融金100%股權(quán)收購（截止5 月9 日完成股權(quán)變更工商登記）。中融金主要從事銀行互聯(lián)網(wǎng)金融平臺技術(shù)開發(fā)服務(wù)及聯(lián)合運(yùn)營、自營互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺等業(yè)務(wù)。
C 端金融服務(wù)布局：借卡惠千萬個人用戶入口、中融金由金融信息服務(wù)逐步拓展消費(fèi)信貸
中融金旗下好貸寶、乾坤好車（已更名為錢包好車）主要以收取平臺服務(wù)費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)為主要收入來源。2016 年12 月公告取得小額貸款公司經(jīng)營許可證，未來有望借助現(xiàn)有卡惠APP1500 萬個人用戶入口（2016 年報披露），切入廣闊消費(fèi)金融市場；以及以自有資金開展汽車抵押、質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富C 端金融服務(wù)模式并擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
B 端金融服務(wù)布局：智能POS 項(xiàng)目，挖掘幾十萬商戶信貸需求公司向特定發(fā)行對象發(fā)行股份6160 萬股，募集資金19 億元。其中4億元智能POS 項(xiàng)目的投入，有望獲得40 萬戶商戶入口，并結(jié)合現(xiàn)有的金融服務(wù)資質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)商戶的融資需求。
預(yù)計(jì)2017 年-2019 年EPS 分別為2.21 元/股、2.77 元/股、3.58 元/股我們認(rèn)為，公司當(dāng)前1）擁有B、C 端入口。同時依靠卡惠拓展線下消費(fèi)場景；2）具有上市公司的融資優(yōu)勢；3）掌握小貸牌照，并參股相關(guān)金融牌照持牌企業(yè)。4）較高的研發(fā)費(fèi)用，表明公司立足于科技驅(qū)動的撮合類業(yè)務(wù)能力提升，而非依靠資本消耗擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。當(dāng)前，公司處于積極布局牌照資源與場景搭建階段，短期部分業(yè)務(wù)開展或仍受限。基于公司傳統(tǒng)冰箱業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、科技金融業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大的基本假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2017年-2019 年EPS 分別為：2.21 元/股、2.77 元/股及3.58 元/股。
風(fēng)險提示
1）智能POS 業(yè)務(wù)、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度有不確定性；2）互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)面臨的政策風(fēng)險；3）公司尚未獲得支付牌照，可能產(chǎn)生較大的關(guān)聯(lián)交易；4）短期公司智能POS 項(xiàng)目預(yù)計(jì)有較大的資金投入，對當(dāng)期業(yè)績或有一定影響；5）商譽(yù)減值風(fēng)險。
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