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 公司一季度以來高檔料銷量增長明顯，推動(dòng)公司業(yè)績提升。 1）養(yǎng)殖盈利提升，公司前端料等中高檔產(chǎn)品銷量明顯提升。下游養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄加速，預(yù)計(jì)公司飼料銷量全面加速，一季度銷量增長約20%，從華北地區(qū)來看，作為公司全國第三大銷售區(qū)域，一季度高端料銷量增長約20%，高于16年全年高端料同比增長的14.07%，且春節(jié)前后育肥豬存欄較低，二三季度高端料銷量有望迅速增長。公司2016年88.14%的收入來自飼料板塊，養(yǎng)殖持續(xù)高盈利下，規(guī)模化農(nóng)場補(bǔ)欄力度加大，增加豬場服務(wù)人員，帶動(dòng)公司高端料（保育料、母豬料、保育料等）快速增長，同時(shí)前端料及中高檔產(chǎn)品比例的提升帶動(dòng)公司2017年盈利高速增長。 2）原材料成本下降，人員調(diào)整，費(fèi)用控制，盈利能力提升。在養(yǎng)殖規(guī)?；厔菹?，公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)術(shù)，調(diào)整銷售人員，進(jìn)一步貫徹提效、降費(fèi)策略，畜牧飼料及種業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營費(fèi)用同比將下降，帶動(dòng)盈利能力提升。17年一季度，公司三項(xiàng)費(fèi)用率18.48%，同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率10.28%，同比下降2.36個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率7.45%，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.75%維持不變，整體來看公司控費(fèi)效果顯著，2017年公司有望進(jìn)一步提高盈利能力。 2、"農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺"加速成型。 公司已初步建成"數(shù)據(jù)-電商-金融"三個(gè)模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈，以"農(nóng)信網(wǎng)"為互聯(lián)網(wǎng)總?cè)肟冢?智農(nóng)通"APP為移動(dòng)端總?cè)肟冢瑯?gòu)成了從PC到手機(jī)端的生態(tài)圈。將"數(shù)據(jù)-電商-金融"三大平臺整合在一起，實(shí)現(xiàn)對農(nóng)業(yè)全鏈條的平臺服務(wù)。目前，公司以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營平臺進(jìn)一步促進(jìn)公司在互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)新環(huán)境的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，快速切入養(yǎng)豬服務(wù)，建立"平臺+公司+豬場"的新發(fā)展模式，據(jù)公司官網(wǎng)，截止17年1月份，生豬交易量突破300億，交易量突破1800萬頭。同時(shí)公司公告，聯(lián)合水產(chǎn)設(shè)備公司共同收購"廈門天丞"并擬將其更名為"農(nóng)信漁聯(lián)"，是公司在"互聯(lián)網(wǎng)+生豬"領(lǐng)域順利推進(jìn)背景下，戰(zhàn)略布局"互聯(lián)網(wǎng)+水產(chǎn)"，打造"漁聯(lián)網(wǎng)"，致力于復(fù)制豬領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，提升水產(chǎn)行業(yè)的信息化水平、縮短行業(yè)供應(yīng)鏈，加速周轉(zhuǎn)流通，引進(jìn)金融服務(wù)，提升整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營管理水平與產(chǎn)出效率, 2017年農(nóng)信互聯(lián)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡. 3、飼料盈利增長加速期將至，業(yè)績持續(xù)高增長可期。 長時(shí)間養(yǎng)殖高盈利時(shí)期，養(yǎng)殖戶將更重視飼料品質(zhì)，有利公司進(jìn)一步拓展新客戶，增加公司產(chǎn)品銷量。根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新公布的3月份生豬存欄數(shù)據(jù)：能繁母豬存欄同比持平，環(huán)比下降1.6%。生豬存欄同比上升1.0%，環(huán)比下降1.2%。我們判斷能繁母豬存欄已至底部，下游養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄開始加速，公司飼料銷量進(jìn)入全面加速期。 
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤12.1/14.4/18.5億，增速同比分別為37.5%、18.6%、28.3%，對應(yīng)EPS為0.30/0.35/0.45元.。隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。我們維持"買入-A"投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9元。 
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期；智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。