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    飼料銷量增速提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。草根調(diào)研顯示，公司一季度飼料銷量增速超過(guò)20%，其中東北、華北、華中地區(qū)增長(zhǎng)快速。伴隨著生豬存欄的恢復(fù)，公司抓住了春節(jié)后補(bǔ)欄行情，過(guò)去兩年的市場(chǎng)服務(wù)模式在養(yǎng)殖規(guī)?；嵘姓蔑@出優(yōu)勢(shì)，憑借公司在高端料中的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，銷量恢復(fù)提升的效果較為明顯。同時(shí)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司今年繼續(xù)加強(qiáng)高端料占比，前端料和預(yù)混料占比從30%提高到35%，提升整體飼料板塊的毛利率。
    三項(xiàng)費(fèi)用繼續(xù)縮減，經(jīng)營(yíng)效益改善。公司在2016 年推進(jìn)精細(xì)化管理，“降費(fèi)用、提效率”的大基調(diào)初現(xiàn)成效。一方面推進(jìn)原料集中分類采購(gòu)，配備專業(yè)的行情預(yù)判人員，采購(gòu)能力大幅提升，另一方面通過(guò)銷售團(tuán)隊(duì)的改革，銷售費(fèi)用降低，三項(xiàng)費(fèi)用總額同比下降2.36%，其中銷售費(fèi)用同比下滑4.65%。今年公司繼續(xù)推進(jìn)提效、降費(fèi)策略，一季度三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收比例同比均有下滑，整體下滑近4 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用下降2.4 百分點(diǎn)。
    養(yǎng)豬業(yè)務(wù)發(fā)展加速，種業(yè)板塊有所好轉(zhuǎn)。公司2016 年共出欄生豬40 萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)盈利6000-8000 萬(wàn)元，2017 年預(yù)計(jì)出欄量可達(dá)到80-100 萬(wàn)頭，盡管豬價(jià)在一季度同比有所下滑，但出欄量的高速增長(zhǎng)帶來(lái)利潤(rùn)增量，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2000 萬(wàn)元。目前公司已經(jīng)初步完成了養(yǎng)殖板塊的布局，正逐步布局種豬場(chǎng)（擬收購(gòu)美國(guó)華多），多渠道、多方式推進(jìn)“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式和自繁自養(yǎng)養(yǎng)豬模式。種業(yè)板塊中玉米種子受行業(yè)低迷影響仍有虧損，但水稻種子銷售增長(zhǎng)近30%，整體經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)。
    隨著生豬存欄的逐步回升，公司飼料業(yè)務(wù)有望保持增長(zhǎng)，同時(shí)公司繼續(xù)提升對(duì)規(guī)模豬場(chǎng)的服務(wù)力度（短期目標(biāo)將豬場(chǎng)直銷比例提高到60%），飼料、疫苗業(yè)務(wù)皆有望進(jìn)一步增加銷量。另一方面，各業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營(yíng)費(fèi)用仍有同比下滑的空間，整體經(jīng)營(yíng)效益和盈利能力都在增強(qiáng)。公司經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的調(diào)整，養(yǎng)殖生態(tài)圈已經(jīng)構(gòu)建完成，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的聯(lián)合下，各類業(yè)務(wù)板塊盈利爆發(fā)點(diǎn)都值得期待，且種業(yè)也有望走出周期低谷。預(yù)計(jì)2017-18 年凈利潤(rùn)為12.0 億、15.1 億，同比增長(zhǎng)36.3%、25.6%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)21 倍、17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；養(yǎng)豬戰(zhàn)略進(jìn)展低于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)成效低于預(yù)期。