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其中高端飼料同比增長(zhǎng)14.07%，占比進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)公司對(duì)關(guān)鍵原材料實(shí)行分類采購(gòu)，降低采購(gòu)成本。受益于全年生豬養(yǎng)殖高景氣局面以及玉米臨儲(chǔ)改革帶來的飼料原料價(jià)格大幅下跌，公司飼料板塊盈利能力有所提高，毛利率達(dá)到22.30%，同比增長(zhǎng)0.24%。我們認(rèn)為，公司以科技公司為自身定位，牢牢把握住了具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的前端料產(chǎn)品，并進(jìn)一步提升其占比，優(yōu)化飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)增厚飼料主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。
    預(yù)計(jì)2017年飼料原料維持低位徘徊概率大，生豬存欄受益于規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性的提升以及PSY的提高即將迎來回升，公司作為前端料占比較大的龍頭企業(yè)，有望首先受益于行業(yè)景氣行情。
    控費(fèi)的當(dāng)，運(yùn)營(yíng)提效。報(bào)告期內(nèi)，公司貫徹“降費(fèi)用、提效率、增效益”，三項(xiàng)費(fèi)用總額同比下降2.36%，特別是銷售費(fèi)用同比下降4.65%。銷售費(fèi)用的大幅降低主要是由于公司轉(zhuǎn)變銷售模式，采用駐點(diǎn)駐場(chǎng)服務(wù)模式，產(chǎn)品直銷比例顯著提高，達(dá)到了40%。公司研發(fā)費(fèi)用保持在營(yíng)收的3%以上，報(bào)告期內(nèi)在飼料、動(dòng)保、種業(yè)技術(shù)上均有所突破，全年申請(qǐng)專利60件、授權(quán)專利40件。我們認(rèn)為，飼料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響。公司未來有望繼續(xù)提升直銷比例至60%，進(jìn)一步降低銷售費(fèi)用，提升運(yùn)營(yíng)效率。在控費(fèi)的同時(shí)，公司在研發(fā)方面毫不松懈，以產(chǎn)品技術(shù)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷鞏固公司技術(shù)內(nèi)核。
    互聯(lián)網(wǎng)+生態(tài)圈，打造智慧農(nóng)業(yè)先行者。公司提出“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略，已經(jīng)逐步形成以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的新型生豬產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，豬聯(lián)網(wǎng)管理的商品豬頭數(shù)達(dá)到2000萬(wàn)頭。公司子公司農(nóng)信互聯(lián)打造“三網(wǎng)一通”的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，國(guó)家生豬市場(chǎng)上線以來交易規(guī)?？傤~超過280億元。公司依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，將原料供應(yīng)商、育種企業(yè)、養(yǎng)殖戶、屠宰企業(yè)和食品加工企業(yè)連接成為一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并對(duì)公司合作伙伴提供擔(dān)保、保險(xiǎn)等供應(yīng)鏈金融服務(wù)。2017年3月，公司公告擬收購(gòu)美國(guó)華多，開始布局生豬育種，進(jìn)一步完善公司的智慧大北農(nóng)生態(tài)產(chǎn)業(yè)圈。我們認(rèn)為，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的搭建和線上資源整合的能力在整個(gè)農(nóng)牧行業(yè)中數(shù)一數(shù)二，公司有望作為智慧農(nóng)業(yè)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者將發(fā)展模式推廣至其他農(nóng)牧企業(yè)，助力行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    而形成閉環(huán)的生態(tài)產(chǎn)業(yè)圈有助于提升客戶和合作伙伴的忠誠(chéng)度，為公司成長(zhǎng)為農(nóng)業(yè)大公司奠定了良好的基礎(chǔ)。
    結(jié)論：
    飼料行業(yè)景氣加速提升，一季度公司飼料產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，帶動(dòng)營(yíng)收大幅提升。同時(shí)我們看好公司的運(yùn)營(yíng)能力以及成長(zhǎng)為智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)頭羊和未來農(nóng)業(yè)大公司的發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司17-19年?duì)I收分別為198億、237億和286億元，同比分別增長(zhǎng)17.65%、19.40%和20.96%，凈利潤(rùn)分別為11.7億元、14.5億元和17.7億元。預(yù)計(jì)2017、2018、2019 EPS分別為0.27、0.34、0.41，對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/16倍。17年目標(biāo)價(jià)8.10元，對(duì)應(yīng)30倍PE，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。