>> 東莞證券-大北農(nóng)（002385）業(yè)績穩(wěn)健增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進展順利-170331
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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作者： |
黃凡 |
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毛利率提升，費用率下降。2016年度，公司綜合毛利率為24.88%，同比增加了0.59個百分點。其中飼料產(chǎn)品毛利率為22.30%，同比增加了0.24個百分點，種子產(chǎn)品毛利率為45.47%，同比增加了1.49個百分點，動保產(chǎn)品的毛利率為65.73%，同比減少了2.74個百分點，植保產(chǎn)品的毛利率為30.11%，同比減少了5.82個百分點。公司期間費用率18.55%，同比減少1.32個百分點。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高端飼料產(chǎn)品比重。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高端高檔高價值預(yù)混料、教槽料、高檔母豬料等產(chǎn)品的比重。2016年度，公司飼料銷售收入為147.9億元，同比增長1.69%，飼料收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為88.14%。飼料銷售量為399.78萬噸，同比增長4.70%，其中豬飼料328.47萬噸，同比增長5.41%，水產(chǎn)飼料38.75萬噸，同比增長33.37%，反芻飼料23.61萬噸，同比下降9.98%，禽用飼料8.39萬噸，同比下降38.05%。
玉米種子業(yè)務(wù)下滑明顯。2016年度，公司種子銷售數(shù)量為3005.20萬公斤，銷售收入為6.65億元，同比下降1.64%，種子業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為3.96%。水稻種子銷售收入5.26億元，同比增長24.70%；玉米種子銷售收入9019.11萬元，同比下降54.10%，公司玉米種子銷售收入下降，主要系受整體行業(yè)庫存大、市場環(huán)境等因素的影響。
生豬養(yǎng)殖收入大幅增長。2016年末，公司控股子公司母豬存欄2.63萬頭，商品豬存欄20.27萬頭，全年共出欄生豬40萬頭，生豬收入為66,723.36萬元，同比增長137.60%，銷售收入增長較快。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進展順利。截止2016年末，公司豬聯(lián)網(wǎng)管理的商品豬頭數(shù)達到2000萬頭，連續(xù)兩年持續(xù)使用豬聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模豬場，其PSY平均提高2.1頭，在金融服務(wù)方面，截至2016年末，已累計完成線上生豬交易額約280億元。2016年度豬聯(lián)網(wǎng)用戶購買公司飼料產(chǎn)生的毛利約為2.08億元，約占本年度飼料總毛利的6%，其中本年度新增豬場帶來的飼料銷量毛利約為3,500萬元。
投資建議：維持"推薦"評級。預(yù)計公司2017、2018EPS分別為0.25和0.3元、對應(yīng)2017、2018年P(guān)E分別為26倍和22倍,維持推薦評級。
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