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我們認(rèn)為公司控股股東有色控股增持完畢標(biāo)志著公司混改已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司發(fā)展后勁十足，疊加銅箔等業(yè)務(wù)持續(xù)景氣，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望大幅改善。維持2017-2019 年EPS預(yù)測(cè)每股0.09/0.14/0.19 元，維持目標(biāo)價(jià)4.5 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E50/32/24 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    改革邁入新階段，混改先鋒發(fā)展后勁十足：公司公告截至2017 年5 月15日，有色控股通過(guò)員工薪酬延付累計(jì)增持公司股票約1.3 億股，總金額約4.0 億元，增持均價(jià)約2.99 元/股。我們認(rèn)為此次增持完畢標(biāo)志著公司混改已邁入新階段：此次混改獨(dú)辟蹊徑，通過(guò)員工持股及薪酬延付分別實(shí)現(xiàn)公司及集團(tuán)層面控股：公司層面涉及員工持股（約8 億元）的定增方案已正式實(shí)施，而集團(tuán)層面有色控股員工擬通過(guò)薪酬遞延計(jì)劃增持公司股份（約4 億元）目前也增持完畢。我們認(rèn)為此次混改將深度綁定集團(tuán)與上市公司利益關(guān)聯(lián)，推動(dòng)混改實(shí)質(zhì)性推進(jìn)以擰結(jié)各方力量做大做強(qiáng)公司業(yè)績(jī)。
    預(yù)計(jì)銅箔將成未來(lái)業(yè)績(jī)重要邊際增量。公司目前銅箔產(chǎn)能已達(dá)3 萬(wàn)噸/年（2 萬(wàn)噸標(biāo)箔+1 萬(wàn)噸鋰電銅箔），2 萬(wàn)噸在建鋰電銅箔項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017 年底即將投產(chǎn)1 萬(wàn)噸產(chǎn)能，屆時(shí)銅箔產(chǎn)能將達(dá)4 萬(wàn)噸/年。我們預(yù)計(jì)2017Q1銅箔業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)已達(dá)1 億量級(jí)，考慮到2016 年以來(lái)公司銅箔加工費(fèi)價(jià)格逐月提高目前正處于上漲通道，未來(lái)新增產(chǎn)能投放將明顯助力業(yè)績(jī)釋放。
    催化劑：銅箔加工費(fèi)持續(xù)快速上漲，混改持續(xù)推進(jìn)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)大幅波動(dòng)