>> 海通證券-銅陵有色(000630)控股股東完成4億增持,業(yè)績大漲值得期待-170516
| 上傳日期： |
2017/5/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
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2016 扭虧為盈，2017 第一季度盈利大漲。公司2016 年營業(yè)收入為866.74億元，同比降低0.26%；歸母凈利潤為1.80 億元，扭虧為盈；2017 第一季度營業(yè)收入為181.98 億元，同比增長0.28%；歸母凈利潤為1.44 億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長69.26%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤為1.55 億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長1258.58%。
銅價及冶煉費處在高位，礦山及冶煉盈利能力有望大幅攀升。當前銅加工費粗煉92.5 美元/千噸加精煉9.25 美分/磅、銅價46330 元/噸、副產(chǎn)物硫酸價格240 元/噸，較2016 年均有較大幅度提高。公司2016 年報披露2017 年計劃生產(chǎn)陰極銅121 萬噸，礦山銅4.925 萬噸，硫酸390 萬噸。公司是國內(nèi)最大銅冶煉企業(yè)，市場占有率17%左右，生產(chǎn)方式采用當今世界最先進的閃速熔煉、閃速吹煉工藝技術(shù)（“雙閃”項目）處理銅精礦。我們認為，在當前的銅價及冶煉費高位狀態(tài)下，公司的銅版塊盈利能力有望較2016 實現(xiàn)大幅攀升。
銅箔等精加工材產(chǎn)品市場供不應求，帶來巨大盈利空間。公司目前銅材深加工綜合產(chǎn)能38 萬噸，其中銅板帶產(chǎn)能5.2 萬噸、銅箔產(chǎn)能4 萬噸。公司生產(chǎn)的鋰電銅箔產(chǎn)品供不應求，2017 年3 月公司董事會同意投資5.6 億元建設年產(chǎn)2 萬噸高精度儲能用超薄電子銅箔項目，爭取年內(nèi)完成一期項目，當前鋰電銅箔市場供不應求，公司鋰電銅箔版塊有望推動盈利大幅上漲。
推行員工持股計劃，提高企業(yè)經(jīng)營效益。員工持股包括兩部分：第一部分為員工持股計劃參與定增，發(fā)行價格2.77 元/股，總金額7.96 億元，鎖定期三年；第二部分為員工通過薪酬延付計劃直接從二級市場購買股票。
維持“買入”評級。在當前銅價、冶煉費用和銅箔加工費情況下，公司礦山、冶煉和加工三個板塊均可實現(xiàn)顯著盈利。我們預計2017-2019 年的EPS 分別為0.17、0.21 和0.27 元。公司作為銅業(yè)龍頭，銅冶煉產(chǎn)能全國第一，產(chǎn)業(yè)鏈完備，精加工產(chǎn)品鋰電銅箔等盈利前景良好，故2017 年給予30 倍的估值，目標價5.1 元，維持“買入”評級。
不確定性因素。銅價大幅波動，銅材加工品下游需求不及預期風險等。
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