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項(xiàng)目定位B2B2C 中央大廚房，對(duì)生鮮食材進(jìn)行檢測(cè)、清洗、切割、包裝等預(yù)處理，實(shí)現(xiàn)生鮮產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和品牌化，進(jìn)一步優(yōu)化生鮮供應(yīng)鏈，體系內(nèi)外輸出標(biāo)準(zhǔn)化食材半成品，搶占生鮮B2B 供應(yīng)市場(chǎng)。
    規(guī)模優(yōu)勢(shì)疊加合伙人制度紅利釋放，處于歷史最好發(fā)展期
    我們認(rèn)為永輝超市正處于歷史發(fā)展最好時(shí)期：1）過(guò)去幾年持續(xù)擴(kuò)張的新區(qū)陸續(xù)進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，疊加老區(qū)網(wǎng)點(diǎn)加密培育期縮短，盈利能力提升快速提升（全年凈利潤(rùn)率有望從2.5%向3.5%爬坡）2）合伙人制以“大平臺(tái)+小前端+富生態(tài)+共治理”為模型建立新型組織形態(tài)，16 年人工總數(shù)7.04萬(wàn)人（15 年7.52 萬(wàn)人），員工數(shù)同比減少6.4%，單位員工薪酬激勵(lì)提升，經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步釋放。
    生鮮行業(yè)升級(jí)邏輯清晰，永輝龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯
    從行業(yè)角度，生鮮未來(lái)幾年復(fù)合增速14%，渠道上生鮮連鎖滲透率不斷提升，行業(yè)龍頭有望率先受益；從公司角度，永輝目前仍處于內(nèi)部合伙人制度推行紅利期和外部門(mén)店規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)凸顯期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司將進(jìn)入毛利率提升、費(fèi)用率下降的經(jīng)營(yíng)周期。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司收入復(fù)合增速20%，利潤(rùn)復(fù)合增速25%，17-19 年凈利潤(rùn)16.8/21.5/27.1 億。疊加云超（Bravo 門(mén)店）、云創(chuàng)（超級(jí)物種&會(huì)員店）、云商（彩食鮮中央廚房）、云金（華通銀行）創(chuàng)新不斷，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商分流；新開(kāi)門(mén)店培育；創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。