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2017 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.61 億元，同比增長13.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.44 億元，同比增長57.55%，EPS0.08 元，符合前期業(yè)績快報。
    利潤大幅增長主要來源于內(nèi)生改善，毛利率提升0.45%，期間費用率下降0.91%。今年內(nèi)一季度公司盈利能力大幅提升，銷售凈利率較去年同期提升1.35%。其中綜合毛利率20.93%，較去年同期提升0.45%，主要原因為門店密集度提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。銷售費用率12.84%，較去年同期下降1.12%，管理費用率2.18%，較去年同期提升0.26%，銷售費用和管理費用率合計較去年同期下降0.86%，主要原因為隨著公司門店密集度提升帶動的區(qū)域規(guī)模效應和門店合伙人機制推廣導致的效率提升。財務費用率-0.13%,較去年同期下降0.05%，主要原因為公司賬上現(xiàn)金流充裕，利息收入增加導致財務費用下降。公司今年一季度業(yè)績大幅增長主要來源于公司內(nèi)部盈利能力和效率的改善和提升。因投資理財產(chǎn)品、持有中百集團股權(quán)帶來的投資收益以及利息收入貢獻的凈利潤部分約為3548 萬元，若全部剔除這部分影響，公司2017年一季度經(jīng)常性經(jīng)營凈利潤為7.08 億元，較去年同期增長50.03%。
    未來幾個季度收入增速逐季改善可期。今年一季度公司營收增速為13.76%，較2016 年一季度增速19.81%下降6.05%，主要原因為今年一季度鮮菜和畜肉價格較去年同期下降明顯，今年一季度鮮菜價格較去年同期下降近25%，畜肉類商品價格較去年同期下降3%,公司生鮮類商品占銷售收入比重較高，鮮菜和畜肉價格下降導致同店收入增速下滑明顯。我們認為，隨著未來幾個季度價格基數(shù)因素的逐步減弱以及公司新開門店的增加，公司收入增速快速改善可期。
    公司從今年開始進入紅利釋放周期，業(yè)績持續(xù)高增長可期。我們認為，公司從今年開始將進入各方面的紅利釋放周期。行業(yè)角度來看，過去幾年行業(yè)的下滑快速弱化競爭對手的經(jīng)營能力，提升公司上下游議價能力；公司層面，公司已經(jīng)完成全國化布局，正進入全面推進區(qū)域加密的過程，毛利率和費用率處于趨勢性改善的周期，其次，公司積極推進門店合伙人機制，當前處于員工激勵機制推廣之后的效益釋放周期。未來幾年公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
    維持盈利預測，維持“買入”評級。我們暫不調(diào)整公司盈利預測，預計 2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為17.06/23.33/29.78 億元，實現(xiàn)EPS 分別為0.18 元、0.24 元、0.31 元，對應當前股價的PE 分別為34/25/20，我們給予公司2017 年40 倍PE 對應的合理股價為7.2元。維持“買入”評級。