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過去幾年持續(xù)擴(kuò)張的新區(qū)陸續(xù)進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，老區(qū)網(wǎng)點(diǎn)加密培育期縮短，盈利能力提升，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。 次成熟區(qū)茁壯成長(zhǎng)，華東大區(qū)勢(shì)頭強(qiáng)勁  從區(qū)域上來看，福建和華西大區(qū)毛利率均在18%以上（華西大區(qū)作為第一大區(qū)，仍然有14%增長(zhǎng)）；安徽、北京、河南等次成熟區(qū)，毛利率均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且收入保持快速增長(zhǎng)（其中安徽、河南保持20%增速，北京13%）；合伙人制度、業(yè)態(tài)創(chuàng)新在第二集群取得巨大成功，華東大區(qū)也因此表現(xiàn)亮眼（1Q17收入增長(zhǎng)31%，毛利率提升0.46pp）；東北大區(qū)仍處于培育階段。1Q17新開門店33家，基本都在原有區(qū)域加密。 改革紅利釋放，業(yè)態(tài)創(chuàng)新不止，維持買入評(píng)級(jí)  2016年公司收入增長(zhǎng)16.8%，員工數(shù)下降6%，可見合伙人制度帶來的人銷提升。這一制度在去年底全國(guó)范圍推廣，改革紅利快速釋放。
    新店平均單店面積縮小，生鮮食品占比未來有望提升，超級(jí)物種店和會(huì)員店加快布局（1Q17的33家門店中，超級(jí)1家，會(huì)員9家；新簽約38家門店中，超級(jí)7家，會(huì)員店10家）。我們預(yù)計(jì)公司17-19年收入復(fù)合增速16%，17-19年EPS分別為0.175、0.225和0.283元，復(fù)合增速30%，凈利率從16年的2.5%提升至19年的3.5%，維持"買入"評(píng)級(jí)！ 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商分流沖擊；新業(yè)態(tài)培育不達(dá)預(yù)期；同店增速放緩。