>> 華泰證券-永輝超市(601933)業(yè)績大超預(yù)期，王者本色凸顯-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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作者： |
許世剛 |
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毛利率進一步提升，王者本色彰顯
公司2017 年一季度歸母凈利潤同比增長57.55%，主要是得益于公司毛利率進一步提升，團隊自主管控費用以及靈活使用賬戶資金增加利息收入等。
預(yù)計毛利率提升及費用管控是利潤大幅增加的主要原因。2016 年公司零售主業(yè)毛利率同比提升0.11 個百分點，其中生鮮業(yè)務(wù)毛利率增加0.54 個百分點、食品業(yè)務(wù)毛利率增加0.57 個百分點、服裝業(yè)務(wù)毛利率減少1.77 個百分點，2017 年一季度毛利率又進一步提升，王者本色彰顯。
成本控制卓有成效，2017 年一季度數(shù)據(jù)進一步驗證
對于零售企業(yè)而言，人工與租金壓力一直是壓制零售企業(yè)業(yè)績的兩大難題。
在2016 年永輝新增門店105 家（含會員店、超級物種及優(yōu)選店），經(jīng)營面積增加61.44 萬平米的情況下，公司員工數(shù)減少4739 人，公司不斷優(yōu)化流程控制成本，卓有成效。從2017 年一季度業(yè)績預(yù)告看，公司費用管控能力得到進一步驗證。
業(yè)態(tài)方面不斷推層出新，符合行業(yè)發(fā)展趨勢
面對行業(yè)競爭的加劇，公司推出“超級物種”業(yè)態(tài)，創(chuàng)新融合“零售+餐飲”業(yè)態(tài)，陸續(xù)推出了“麥子工坊”、“鮭魚工坊”、“盒牛工坊”等，“工坊”系列采用“獨立店”模式，合伙人共享單店利潤，與永輝超市共享供應(yīng)鏈，借助其門店網(wǎng)絡(luò)進行擴張。背靠永輝強大全球供應(yīng)鏈資源，永輝“工坊”優(yōu)勢明顯，大受市場歡迎，預(yù)期將成為永輝超市未來一大贏利點。
維持“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注
面對電商的沖擊及行業(yè)的不景氣，公司不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈流程，毛利率持續(xù)提升，費用率管控卓有成效再度驗證，與達曼國際等供應(yīng)鏈服務(wù)龍頭合作將進一步提升供應(yīng)鏈管理水平、優(yōu)化供應(yīng)鏈資源。鑒于公司靚麗的業(yè)績表現(xiàn)，將公司2017-2019 年歸母凈利潤從14.81/18.04 /21.8 億元上調(diào)至16.01/ 20.09 /24.25 億元（提升幅度分別為1.2/2.05/2.45 億元），同比增速分別為28.89%/25.51%/20.7%。給予公司2017 年40-42 倍PE，上調(diào)公司目標價至6.7-7 元（之前目標價為5.5-6 元），維持公司“增持”評級，繼續(xù)建議投資者積極關(guān)注。
風險提示：宏觀消費環(huán)境景氣度急劇下行。
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