>> 招商證券-永清環(huán)保（300187）維持土壤修復(fù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略核心不變，關(guān)注場地修復(fù)業(yè)務(wù)進展-170520
| 上傳日期： |
2017/5/22 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
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雖然公司同時具備耕地修復(fù)與場地修復(fù)的技術(shù)，但場地修復(fù)帶來的地塊增值導(dǎo)致市場需求目前好于耕地修復(fù)。2017年公司在確定土壤修復(fù)為戰(zhàn)略核心板塊不變的同時，將力爭獲取更多場地修復(fù)業(yè)務(wù)，有望在年內(nèi)形成收入。
2， 超凈排放收入隨電力行業(yè)改造進入下半場后收入或維持穩(wěn)定，非電領(lǐng)域有望陸續(xù)啟動
公司在火電和非電領(lǐng)域的大氣污染治理業(yè)務(wù)（脫硫脫硝及超低排放等）已積累了多年的技術(shù)優(yōu)勢和項目建設(shè)經(jīng)驗，是我國治理大氣污染的重要力量，在國內(nèi)市場已獲得良好的聲譽。公司在大氣治理領(lǐng)域，致力于為燃煤電廠、鋼鐵有色窯爐等生產(chǎn)設(shè)施提供脫硫、脫硝、除塵等環(huán)保設(shè)備的研究、開發(fā)、設(shè)計、制造、安裝、調(diào)試等大氣治理綜合配套服務(wù)。2014年9月12日，國家發(fā)改委、環(huán)保部和能源局共同發(fā)布《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014—2020年)》(發(fā)改能源[2014]2093號)，明確指出新建機組基本達到燃氣輪機組排放限值，即在基準(zhǔn)含氧量6%的情況下，煙塵、SO2和NOx分別達到10、35和50mg/m3，超凈排放改造市場由此啟動，公司15年大氣治理收入5.27億元，16年7.24億元，我們認為，超凈排放改造技術(shù)不具備稀缺性、電廠可獲補貼從而積極性較高，在此催化下市場快速放量后或難以持續(xù)高增長，從公司訂單統(tǒng)計也可證明：2016年全年公司公告大氣治理訂單合計6.43億元，2017年至今暫無此類訂單公告。非電領(lǐng)域如鋼鐵等行業(yè)或成為下一個啟動改造的領(lǐng)域。
3， 環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)16年順利升甲，借環(huán)評機構(gòu)脫鉤東風(fēng)多元化高速發(fā)展
公司在環(huán)境咨詢領(lǐng)域布局已久，積累了豐富的項目及市場經(jīng)驗，并明確將環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)作為公司未來重點擴展的業(yè)務(wù)方向之一，2016 年8 月，公司環(huán)評資質(zhì)順利升甲，由此成為湖南唯一一家，全國為數(shù)不多晉升環(huán)境影響評價甲級資質(zhì)的民營企業(yè)。同時，隨著《全國環(huán)保系統(tǒng)環(huán)評機構(gòu)脫鉤工作方案》的逐漸落實，公司借環(huán)評機構(gòu)脫鉤的東風(fēng)，先后承接西藏克勞龍河流域水電規(guī)劃環(huán)境影響評價、新疆烏魯木齊“十三五”規(guī)劃綱要環(huán)評編制等項目。于此同時大力發(fā)展非環(huán)評業(yè)務(wù)，承接大量如場地調(diào)查、環(huán)境規(guī)劃、清潔生產(chǎn)審核等業(yè)務(wù)，目前公司環(huán)評業(yè)務(wù)占環(huán)境咨詢業(yè)務(wù)整體的比例已低于50%，16 年公司實現(xiàn)環(huán)評咨詢收入0.45 億元，同比增長超過80%，預(yù)計在低基數(shù)以及政策利好下，高增長應(yīng)能持續(xù)。
4，盈利預(yù)測及投資建議
對于未來業(yè)績的判斷，考慮大氣治理收入在電力行業(yè)訂單維持穩(wěn)定、非電行業(yè)逐步啟動的情況下整體將維持穩(wěn)定；場地修復(fù)業(yè)務(wù)將帶來土壤修復(fù)業(yè)務(wù)增量；同時新余、衡陽垃圾焚燒發(fā)電項目全年并網(wǎng)發(fā)電、新能源項目、環(huán)評咨詢業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，預(yù)計公司2017-2018 年營收規(guī)模分別為17.2/25.7 億元，歸屬凈利潤分別為1.74、2.38 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.27、0.37 元/股。公司目前總市值約75.6 億元，對應(yīng)2017、2018年P(guān)E 估值分別為43 倍、32 倍，維持“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：
土壤修復(fù)資金來源有限、訂單不及預(yù)期的風(fēng)險；
電力領(lǐng)域超凈排放改造趨緩、非電領(lǐng)域超凈排放改造啟動不及預(yù)期的風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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