>> 中信建投-杰克股份（603337）深耕中國(guó)，飛躍全球-170522
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2017/5/22 |
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作者： |
陳萌 |
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此外，國(guó)內(nèi)紡織服裝企業(yè)裁床滲透率極低，在人工成本不斷抬升的背景下裁床業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊。
從公司的戰(zhàn)略來(lái)看，公司保持行業(yè)內(nèi)持續(xù)的研發(fā)高投入（占收入比重約5%），不斷升級(jí)換代產(chǎn)品、拉開(kāi)與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，靠著低成本（超高縫紉機(jī)產(chǎn)量的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、零部件不斷自主生產(chǎn)化）和供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)（給予合理利潤(rùn)和現(xiàn)金流保障）搶占國(guó)內(nèi)中端、和中低端縫紉機(jī)市場(chǎng)份額、逐步將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出市場(chǎng)。在高端縫紉機(jī)領(lǐng)域不斷縮小與日本重機(jī)、兄弟公司的技術(shù)差距，向縫紉機(jī)高端領(lǐng)域逐漸滲透。
在銷售網(wǎng)絡(luò)上，公司在國(guó)內(nèi)逆勢(shì)擴(kuò)張；在海外抓住下游紡服全球轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，將目標(biāo)客戶聚焦在孟加拉、印度、越南、巴西等最具增長(zhǎng)前景的發(fā)展中國(guó)家服裝企業(yè)，在全球 70 個(gè)國(guó)家積累了 200多家經(jīng)銷商。
在股東和管理層面，實(shí)際控制人在2009 年金融危機(jī)后果斷抄底全球著名裁床公司德國(guó)奔馬，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)縫制行業(yè)民企海外兼并的先河。大手筆保本的員工持股計(jì)劃將深度綁定管理層利益，以董事長(zhǎng)為首的優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)將進(jìn)一步帶動(dòng)公司發(fā)展。
再次強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：我們認(rèn)為在縫紉行業(yè)較為平穩(wěn)的環(huán)境下，公司將繼續(xù)保持現(xiàn)有的擴(kuò)張勢(shì)頭，最終將成長(zhǎng)為縫紉行業(yè)智能化解決方案領(lǐng)導(dǎo)廠商，市場(chǎng)份額將大幅上升。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2017、18、19 年公司歸凈利潤(rùn)為3.00、3.53、3.99 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.45、1.71、1.93 元 ，對(duì)應(yīng)PE24、20、18 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司成本優(yōu)勢(shì)被削弱、人民幣升值
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