>> 國(guó)海證券-貝斯特（300580）深度報(bào)告：高端制造領(lǐng)域精密零部件，手握技術(shù)訂單不愁-170525
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周紹倩 |
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嚴(yán)格的全球排放及油耗標(biāo)準(zhǔn), 驅(qū)動(dòng)渦輪增壓器滲透率持續(xù)提升 目前汽車企業(yè)所采用的傳統(tǒng)節(jié)能技術(shù)主要包括輕量化、渦輪增壓、缸內(nèi)直噴、啟停系統(tǒng)等，蓋世汽車網(wǎng)與霍尼韋爾的聯(lián)合調(diào)研表明，渦輪增壓技術(shù)是最為有效的技術(shù)
現(xiàn)有客戶采購(gòu)額提升，同時(shí)成功開拓新客戶 近年來由于核心客戶之一霍尼韋爾進(jìn)一步提升了中間殼、葉輪的采購(gòu)量，以及前十大客戶中新增無錫石播、博世馬勒等，公司訂單快速增長(zhǎng)。另一方面汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件新產(chǎn)品皮帶輪實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，以及油泵銷量提升，進(jìn)一步貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)。此外原鑄造葉輪難以滿足歐V 歐VI 排放標(biāo)準(zhǔn)，利潤(rùn)率更高的全加工葉輪代表了長(zhǎng)期的技術(shù)替代方向；中間殼業(yè)務(wù)中自制比例自2017 年起將大幅提高，帶動(dòng)產(chǎn)品利潤(rùn)結(jié)構(gòu)整體上移。
高難度五軸加工葉輪，技術(shù)護(hù)城河 葉輪、中間殼等渦輪增壓器的零部件工作時(shí)長(zhǎng)期處于高溫、有害廢尾氣的腐蝕，其工作環(huán)境十分惡劣，此工況下的渦輪增壓器對(duì)零部件的制造工藝要求極為嚴(yán)格，對(duì)零部件材料抗疲勞抗沖擊的物理性能和耐腐蝕的表面化學(xué)性能要求很高。汽車渦輪增壓器和發(fā)動(dòng)機(jī)零部件對(duì)于加工材料，加工精度和質(zhì)量穩(wěn)定性有較高要求，只有少數(shù)在設(shè)備，工藝和生產(chǎn)組織等方面有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能生產(chǎn)。通過長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)積累和在高精度數(shù)控機(jī)床的引入，強(qiáng)化了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019 年EPS 分別為0.80/1.09/1.36 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為27/20/16 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中間殼產(chǎn)能不足；渦輪增壓器行業(yè)滲透率增長(zhǎng)受阻；大量新競(jìng)爭(zhēng)者爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期
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