>> 東興證券-瑞茂通（600180）大宗商品供應鏈全服務商-170601
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊，林陽 |
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公司2016 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入212億元，同比增長126%，歸屬上市公司股東凈利潤增長29%。
煤炭供給側(cè)改革，打開產(chǎn)業(yè)鏈盈利持續(xù)增長空間。2016 年公司累計煤炭發(fā)運約4275 萬噸，同比增長52%。煤炭行業(yè)價格提升帶來公司供應鏈管理收入的增長。公司正將供應鏈管理業(yè)務擴展到煤炭外的其他大宗商品。
2017 年上半年煤炭價格受需求不振影響，出現(xiàn)下降趨勢，但公司擁有煤炭資源優(yōu)質(zhì)客戶，預計供應鏈管理收入未來能保持穩(wěn)定增長。從長期趨勢看，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)會有利于產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利水平的提升。
供應鏈金融服務盈利占比提升。公司旗下垂直電商平臺易煤網(wǎng)在2015 年上線。2016 年末公司應收保理款67.65 億元，實現(xiàn)營業(yè)收入7.27 億元，凈利潤2.71 億，供應鏈金融業(yè)務盈利水平較高。
2016 年公司圍繞供應鏈金融三方面：交易的公平、交易的低成本和交易的安全，對電商平臺業(yè)務升級。通過提供更全面、安全的服務來鞏固客戶關(guān)系，加速業(yè)務滲透。我們認為供應鏈金融還有很大滲透空間。
公司盈利預測及投資評級。公司目前在大宗商品市場擴展供應鏈管理業(yè)務，在供應鏈金融業(yè)務領(lǐng)域穩(wěn)步提升滲透率，形成業(yè)績增長雙核驅(qū)動。
預計公司2017 年-2019 年每股收益分別為0.69 元0.88 元和1.04 元，采用分部估值法，公司合理市值143 億元，給予公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：價格波動劇烈風險；運輸成本上升風險；供應鏈金融壞賬風險。
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