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    發(fā)布員工持股計(jì)劃草案，深度綁定核心骨干利益，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。此次員工持股計(jì)劃規(guī)模上限2 億元，其中劣后級(jí)不超過0.8 億，優(yōu)先級(jí)不超過1.2 億，杠桿比例為1:1.5。信托計(jì)劃將會(huì)在股東大會(huì)通過員工持股計(jì)劃后6 個(gè)月內(nèi)完成購買?？毓晒蓶|為優(yōu)先級(jí)承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。員工持股計(jì)劃存續(xù)期18 個(gè)月，鎖定期為12 個(gè)月（完成購買之日起）。此次員工持股參與者為部分董高監(jiān)及核心骨干，總?cè)藬?shù)不超過29 人，其中董高監(jiān)7 人。此次員工持股計(jì)劃草案的推出，彰顯了公司管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心，17 年業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。
    “大生態(tài)”及“泛游樂”戰(zhàn)略助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，需求結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)。公司自上市以來業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤增速已連續(xù)5 年持續(xù)抬升， 2014-2016 年歸母凈利潤分別為1.17/1.68/2.61億元，2016 年增速達(dá)55%，繼續(xù)創(chuàng)增速新高。公司將業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重新劃分為生態(tài)園林和文化旅游兩大塊，占比分別為86%和14%。需求結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，公司的凈利結(jié)構(gòu)將會(huì)逐步發(fā)展為“消費(fèi)屬性”（泛游樂“領(lǐng)域）與“投資屬性”（”大生態(tài)“領(lǐng)域）并重的格局。
    訂單飽滿，“大生態(tài)”業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。17 年至今，新簽訂單31.05 億（無框架協(xié)議，不包括新收購的新港永豪訂單），其中17.3 億PPP 訂單。去年同期并未公告施工訂單，主要原因?yàn)槿ツ陠误w訂單額小并未達(dá)到披露要求。截止目前17 年新簽PPP 訂單為16 年全年新簽PPP 訂單的162%（16 年新簽10.67 億非框架PPP 訂單），增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。
    全資子公司“嶺南金控”設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，助力上市公司PPP 項(xiàng)目落地。此次擬設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模不超過15 億，優(yōu)先份額不高于10 億、一般份額不低于5 億份，杠桿比例不超過2:1（可分期成立）。一般信托份額由嶺南金控認(rèn)購，優(yōu)先份額由“東莞農(nóng)村商業(yè)銀行”認(rèn)購，信托計(jì)劃期限為10 年。該信托計(jì)劃可用作PPP 項(xiàng)目的社會(huì)資本方出資成立項(xiàng)目公司（股權(quán)出資），以及向項(xiàng)目公司發(fā)放信托貸款（債權(quán)出資），最終用于工程項(xiàng)目。此次成立產(chǎn)業(yè)基金將進(jìn)一步破除公司在PPP 業(yè)務(wù)上的資金瓶頸，PPP 項(xiàng)目有加速落地。
    收購新港永豪增強(qiáng)水務(wù)施工能力，開拓北方區(qū)域市場(chǎng)。新并購的新港業(yè)務(wù)主要集中于京津冀，在雄安縣曾經(jīng)有過施工項(xiàng)目。公司于今年4 月份作價(jià)5.4 億元收購新港永豪90%股權(quán)。新港永豪是資質(zhì)齊全的水務(wù)優(yōu)秀企業(yè)，公司聯(lián)姻新港永豪將補(bǔ)齊“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)鏈短板，使業(yè)務(wù)深入京津翼地區(qū)。新港永豪2017年-2019 年承諾凈利潤6250/7813/9766 萬元，公司將業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定為：未來四年凈利潤逐年增長(zhǎng)25%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，PPP 推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議：我們預(yù)測(cè)17/18/19 年公司歸母凈利潤分別為5.10/7.25/9.24 億元，EPS 分別為1.19/1.70/2.16 元（考慮17 年定增攤?。?，16-19 年CAGR 為52%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為20/14/11 倍，考慮到嶺南園林未來高成長(zhǎng)的潛力，我們給于目標(biāo)價(jià)35.7 元（對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E30 倍），買入評(píng)級(jí)。