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2010 年以來，公司不斷轉(zhuǎn)型和升級(jí)，逐步構(gòu)建以IP 為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營模式，初步形成了“IP 矩陣+內(nèi)容制作+媒體運(yùn)營+衍生品”的泛娛樂生態(tài)。公司目前擬定增不超過23.51 億元，對(duì)現(xiàn)有的IP 儲(chǔ)備資源進(jìn)行開發(fā)并孵化培育新IP。
    IP 矩陣+內(nèi)容制作+媒體運(yùn)營，泛娛樂航母再起航。泛娛樂行業(yè)規(guī)模超過5600 億元，。泛娛樂時(shí)代IP 是核心競爭力，未來動(dòng)漫IP 有望成為繼網(wǎng)文后的最大IP 來源，奧飛娛樂擁有大量頭部IP，具備先發(fā)優(yōu)勢。IP 矩陣：公司擁有“K12+成人”的全年齡段IP 矩陣，K12 領(lǐng)域擁有超級(jí)飛俠、喜羊羊、巴拉拉小魔仙等頂級(jí)IP，2015 年收購“有妖氣”后逐步完成了對(duì)成人化動(dòng)漫IP 的布局。內(nèi)容制作：“影視+游戲”雙輪驅(qū)動(dòng)。影視方面，奧飛整合全球優(yōu)質(zhì)IP 和運(yùn)營平臺(tái)進(jìn)行布局，參與出品發(fā)行的電影票房超過57億元，2016 年成立劇業(yè)公司布局網(wǎng)生內(nèi)容，基于有妖氣核心IP 進(jìn)行內(nèi)容開發(fā)，已出品網(wǎng)劇《桃花緣》，儲(chǔ)備項(xiàng)目包括《開封奇談》、《鎮(zhèn)魂街》等。游戲方面，2017 年預(yù)計(jì)上線多款游戲，包括《航海王激戰(zhàn)》、《天堂：紅騎士》、《魔天記3D》等大IP 手游，也包括《星娘收藏》、《十萬個(gè)冷笑話2》等二次元游戲。媒體運(yùn)營：擁有衛(wèi)視嘉佳卡通，覆蓋用戶超過7000 萬，收視人口超過5 億，控股漫畫平臺(tái)“有妖氣”、漫畫魔屏，參股布卡漫畫、愛看動(dòng)漫樂園，投資掌閱。
    衍生品龍頭，充分受益于消費(fèi)升級(jí)和全面二孩。奧飛是我國最大的動(dòng)漫IP玩具商，依托其在K12 領(lǐng)域的內(nèi)容領(lǐng)先地位，擁有奧迪雙鉆、澳貝等玩具品牌，玩具業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，2017 年收入將超過20 億元，同時(shí)加速全球分銷渠道布局，海外收入增長快。2016 年收購美國著名嬰童品牌BabyTrend，全面布局嬰童業(yè)務(wù)線，未來充分受益于消費(fèi)升級(jí)及全面二孩帶來了人口紅利。
    投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019 年對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.47、0.61、0.76元，公司我國動(dòng)漫衍生品行業(yè)龍頭，深耕二次元泛娛最難變現(xiàn)的衍生品領(lǐng)域，并且目前擁有“IP 矩陣+內(nèi)容制作+媒體渠道+衍生品”的泛娛樂全產(chǎn)鏈布局，我們給予奧飛娛樂未來6-12 月內(nèi)目標(biāo)市值230 億，對(duì)應(yīng)2017 年市盈率37X，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為17.58 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）內(nèi)容持續(xù)創(chuàng)新能力不足的風(fēng)險(xiǎn)；2）泛娛樂業(yè)務(wù)整合能力不足的風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。