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    受益國(guó)改持續(xù)推進(jìn)，基金激勵(lì)顯決心：公司為上海國(guó)企改革標(biāo)桿，上海國(guó)資委持股71.35%，國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈?；鸺?lì)促國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)：5 月13 日公司針對(duì)管理層公布激勵(lì)基金計(jì)劃，有效期為4 年，2017-2020 年以營(yíng)收48/50/54/60 億元、凈利潤(rùn)1.96/2.02/2.19/2.32 億元及研發(fā)投入占比均為3%三項(xiàng)為約束，權(quán)重分別為30,40,30，三項(xiàng)確定約束系數(shù)=凈利潤(rùn)得分＋營(yíng)業(yè)收入得分＋研發(fā)投入占比得分，而單項(xiàng)得分=實(shí)際值/目標(biāo)值×權(quán)重，得分大于80 時(shí)達(dá)提取基金條件。激勵(lì)基金的提取以當(dāng)年度凈利潤(rùn)較基準(zhǔn)值的增長(zhǎng)額為基數(shù)，不超過(guò)增長(zhǎng)額的30%作為激勵(lì)基金，根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的崗位薪酬系數(shù)、年度績(jī)效考核結(jié)果和在崗時(shí)間分配基金，并根據(jù)任期績(jī)效 考核結(jié)果實(shí)行任期追溯機(jī)制。此次基金激勵(lì)計(jì)劃主要針對(duì)高層，反映了公司加快國(guó)企改革的決心。  
    投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收分別為61.6/74.0/88.8億元，公司目前管理費(fèi)用明顯高于同業(yè)，考慮未來(lái)效率改善大，估計(jì)2017-2019年綜合毛利率為28.7%/29.9%/30.7%，由此估計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)分別為3.4/4.3/5.5億元。公司當(dāng)前市值83.98億，對(duì)應(yīng)2017/18PE估值為26.2/19.5倍，目標(biāo)價(jià)不變?yōu)?5.3元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    人力資源風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)改不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。