>> 華泰證券-深圳機場(000089)估值合理，下調(diào)至中性-170609
| 上傳日期： |
2017/6/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
沈曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基于盈利調(diào)整，給予新目標價區(qū)間至9.8-10.2 元。由于股價反應(yīng)充分，估值合理，下調(diào)至中性評級。
免稅招標完畢，小幅增厚業(yè)績
深免公司協(xié)議從今年8 月起生效，有效期3 年，經(jīng)雙方協(xié)商確認，可以延期，延期最長不超過兩年。協(xié)議預(yù)定：1）保底租金合計人民幣377.3 萬元，月營業(yè)額（銷售額）提取百分比為 35%，兩者取高；2）第二個自然年度起，保底租金單價按上一年度國際旅客吞吐量增長比例的50%逐年遞增，租金增長幅度最高不超過10%。據(jù)測算，在合同期內(nèi)三年預(yù)計將給上市公司帶來總計1.5 億元收入；若三年合同期滿后延期兩年，預(yù)計五年內(nèi)共計帶來2.8 億元收入。預(yù)計增厚2017/18/19 年歸母凈利潤1.6%/4.8%/4.8%。
廣州機場T2 投產(chǎn)帶來區(qū)內(nèi)競爭，生產(chǎn)量增幅難超預(yù)期
1-4 月深圳機場起降架次和旅客吞吐量同比增幅均為8%，上市機場中，僅次于廣州。展望未來，廣州T2 投產(chǎn)，很可能促成其高峰小時起降提升至71，而同時深圳也在積極爭取將高峰小時起降提升至52。同為珠三角區(qū)域的2 個樞紐機場，廣州定位高于深圳，我們認為在產(chǎn)能同時釋放的情況下，深圳機場生產(chǎn)量增幅難超預(yù)期。
后續(xù)業(yè)績靠內(nèi)生增長，估值已趨合理，下調(diào)至“中性”評級
帶來業(yè)績上行的2 個因素：內(nèi)線提價，入境免稅招商，均已兌現(xiàn)。且AB樓租賃已經(jīng)停止，未來利潤增長需靠內(nèi)生增長。也正是因為受益內(nèi)線提價和免稅招商，年初至今，公司股價已經(jīng)上漲約20%，目前估值對應(yīng)23.6x和19.4x 2017/18PE，高于其他上市機場，我們認為股價充分反應(yīng)以上利好，估值已趨合理，下調(diào)至中性評級?；谟A(yù)測調(diào)整，給予新目標價區(qū)間至9.8-10.2 元，分別來自DCF 估值和25x 2017PE。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速放緩、重大疫情或自然災(zāi)害等不可抗力、高峰時刻增長不達預(yù)期。
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