>> 華泰證券-深圳機(jī)場(000089)機(jī)場收費改革終落地，展望新篇章-170402
| 上傳日期： |
2017/4/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰 |
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依然基于DCF 估值和25xPE 給予目標(biāo)價，目標(biāo)價區(qū)間調(diào)整至9.4~10.0 元，維持“增持”評級。
時刻放量驅(qū)動收入增長，預(yù)計2017 年增長依然穩(wěn)健
公司2016 年營業(yè)收入增長2.84%至30.36 億元，主要受高峰時刻放量驅(qū)動：1）2016 年高峰時刻由48 提升至49.5 架次/小時，增幅3.13%；2) 時刻放量加上非高峰時刻利用率上升，起降架次增長4.26%，旅客量增長5.66%。展望2017，1）目前高峰時刻為50 架次/小時，公司正積極向局方申請至52 架次/小時；2）公司產(chǎn)能在上市機(jī)場中較為富裕，距離理論上限60 架次/小時，仍有20%空間。
國際樞紐定位將助力結(jié)構(gòu)改善
民航“十三五”規(guī)劃明確提升深圳機(jī)場定位至“國際航空樞紐”。受益于新定位，公司在2016 年將90%新增航班時刻用于開通國際航線，2016 年新增12 條（2015 年為3 條）國際航線，加密7 條，實現(xiàn)洲際客運航線通達(dá)歐美澳。公司2016 年外線旅客量占比達(dá)到5.3%，比2015 年增長1.1 個百分點。我們預(yù)計新定位將助力公司擴(kuò)展外線業(yè)務(wù)，因外線收費標(biāo)準(zhǔn)更高，長期收入結(jié)構(gòu)將得以持續(xù)改善。
機(jī)場收費改革即將執(zhí)行，公司業(yè)績向上彈性足
公司發(fā)布公告，新機(jī)場收費標(biāo)準(zhǔn)將于4 月1 日執(zhí)行，主要內(nèi)容有：1）航空性業(yè)務(wù)收費項目收費標(biāo)準(zhǔn)仍實行政府指導(dǎo)價，并調(diào)整起降費、停場費、客橋費、旅客行李和貨物郵件安檢費收費標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)價，起降費可在基準(zhǔn)價上浮不超過 10%，具體由機(jī)場與航空公司協(xié)商確定；2）非航空性業(yè)務(wù)重要收費項目由政府指導(dǎo)價調(diào)整為市場定價。綜合考慮公司國內(nèi)航線占比高、利潤率低、溢價能力中等，我們預(yù)計公司的受益程度最大。
維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價區(qū)間至9.4-10.0 元
我們測算公司2017-2018 年每股收益0.40 元和0.47 元，當(dāng)前股價對應(yīng)22.01x 2017PE 和18.70x 2018PE。1）基于PE 估值法，考慮深圳機(jī)場未來2 年業(yè)績維持高速增長，我們按25x 2017PE 給予目標(biāo)價10.0 元；2）基于DCF 估值法，我們給予目標(biāo)價9.4 元。綜上，我們給予公司目標(biāo)價區(qū)間9.4-10.0 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、重大疫情或自然災(zāi)害等不可抗力、準(zhǔn)點率持續(xù)不達(dá)標(biāo)或影響產(chǎn)能釋放。
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