>> 海通證券-深圳機(jī)場(000089)年報點評：機(jī)場內(nèi)線收費改革疊加免稅招標(biāo)預(yù)期-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
虞楠，張楊 |
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公司本年度利潤分配方案為：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.95 元。
航空主業(yè)穩(wěn)步增長，業(yè)績符合預(yù)期。2016 年，公司旅客吞吐量首次突破4000萬人，達(dá)到4197.14 萬人次，貨郵吞吐量112.57 萬噸，航空器起降31.86 萬架次，分別同比增長5.7%、11.0%和4.3%。分業(yè)務(wù)看，公司航空主業(yè)實現(xiàn)收入23.88 億元，同比增長6.33%，占公司營收的78.65%；航空物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.99 億元，同比下降28.16%，主要是受2015 年下半年公司順豐全貨機(jī)航班貨站業(yè)務(wù)特許經(jīng)營實施，其特許經(jīng)營費納入公司航空主業(yè)板塊所致；航空增值服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.07 億元，同比增長20.34%，占公司營業(yè)收入的13.39%，主要是公司航空廣告業(yè)務(wù)收入大漲。
內(nèi)航內(nèi)線提價預(yù)期強(qiáng)烈，公司受益最大。目前，我國機(jī)場內(nèi)航內(nèi)線收費已近10 年未提價。而2015 年國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)價格機(jī)制改革的若干意見》提出到2017 年，競爭性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價格基本放開，政府定價范圍主要限定在重要公用事業(yè)、公益性服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，交通運(yùn)輸行業(yè)價格改革主要有四大方向：鐵路客貨運(yùn)價格改革、港口自主定價、航空航線自主定價和機(jī)場內(nèi)線收費改革。前3 項價改已經(jīng)取得重大突破，機(jī)場內(nèi)線收費改革已經(jīng)箭在弦上。目前A 股上市公司中，深圳機(jī)場內(nèi)航內(nèi)線占比最高，達(dá)到95%。根據(jù)我們的測算，若內(nèi)航內(nèi)線收費整體提升10%，公司凈利潤將提升32%，為機(jī)場上市公司中最大受益方。
免稅招標(biāo)進(jìn)入集中爆發(fā)期，將顯著提升公司非航收入。2016 年2 月國務(wù)院批準(zhǔn)了包括深圳機(jī)場在內(nèi)的13 家機(jī)場開設(shè)進(jìn)境免稅店。目前重慶、昆明、西安、青島、廣州、大連機(jī)場免稅招標(biāo)已于今年2-3 月份完成。第二輪招標(biāo)的機(jī)場成都、南京、天津、烏魯木齊中標(biāo)結(jié)果也即將出爐。深圳機(jī)場將成為第三輪招標(biāo)的機(jī)場。我們預(yù)計，深圳機(jī)場進(jìn)境免稅店招標(biāo)將于今年上半年開展，預(yù)計從2018 年開始貢獻(xiàn)利潤，深圳機(jī)場非航業(yè)務(wù)將上新臺階。
投資建議：公司是內(nèi)航內(nèi)線提價的最大受益方，利潤彈性十足，加之深圳機(jī)場進(jìn)境免稅店招標(biāo)預(yù)期，公司非航業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。預(yù)計公司2017-2019年EPS 分別為0.35、0.42、0.5 元，對應(yīng)PE 為25 倍、21 倍、17.6 倍，給予公司2017 年30 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價10.5 元，調(diào)升至“買入”評級。
風(fēng)險提示：免稅招標(biāo)不及預(yù)期，機(jī)場內(nèi)線提價不及預(yù)期。
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