>> 申萬宏源-世紀華通(002602)17年手游業(yè)務全面突破,股東控股盛大游戲為未來業(yè)務合作提供可能-170609
| 上傳日期： |
2017/6/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
周建華 |
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14 年公司收購無錫七酷和天游軟件兩家游戲公司，正式開啟公司轉(zhuǎn)型游戲大幕。無錫七酷是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的頁游研發(fā)公司，其代表作包括《傳奇盛世》等，該游戲2016 年新開服務器1.5 萬組，在主要頁游運營商中排名第五，目前穩(wěn)定在頁游研發(fā)排行榜前十。天游軟件則是國內(nèi)領(lǐng)先的運動休閑類游戲運營商，其代理的經(jīng)典運動端游《街頭籃球》在運營時間超過10 年的情況下依然保持穩(wěn)定用戶數(shù)，積累了豐富的運動類游戲運營經(jīng)驗。
16 年加碼手游業(yè)務，大IP+流量廠商深度合作開啟手游業(yè)務發(fā)展新階段。16 年七酷發(fā)力手游自研業(yè)務，并在當年推出了《屠龍決戰(zhàn)沙城》手游，取得單月流水過億的優(yōu)異成績。17 年七酷手游業(yè)務全面升級，開發(fā)了以熱門小說IP《擇天記》為基礎(chǔ)的手游產(chǎn)品并由騰訊獨家代理，在UP2017 騰訊互動娛樂年度發(fā)布會上獲得了重點展示，有望成為又一款熱門影游聯(lián)動游戲產(chǎn)品。同時公司還獲得了《魔力寶貝》手游的發(fā)行權(quán)并和騰訊合作，公司今年手游業(yè)務將實現(xiàn)全面突破。
收購點點互動，布局游戲海外發(fā)行業(yè)務。2016 年公司以69.39 億元對價收購點點北京和點點開曼100%股權(quán)，并配套募資41.5 億元。點點互動主營模擬經(jīng)營類游戲研發(fā)和游戲海外發(fā)行，其研發(fā)的《FamilyFarm》是Facebook 平臺最受歡迎的農(nóng)場模擬經(jīng)營游戲，截至16 年6 月注冊玩家數(shù)已超過4400 萬，同時公司還代理了《我是MT》等熱門游戲的東南亞發(fā)行權(quán)。17 年公司重點發(fā)力手游海外全球發(fā)行，其發(fā)行的策略類手游《KOA》表現(xiàn)搶眼，在美國IOS 暢銷榜策略類游戲中排名穩(wěn)定10 名，公司的海外發(fā)行能力全面提升，在國產(chǎn)游戲出海熱潮中將直接收益。
控股股東參股基金收購盛大91%股權(quán)，未來有望形成業(yè)務協(xié)同。公司控股股東華通世紀和股東邵恒、王佶通過兩次收購間接持有盛大游戲90.92%股權(quán)，且上市公司有權(quán)隨時要求華通控股、王佶、邵恒將所持盛大游戲 90.92%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給本公司。盛大游戲17 年手游業(yè)務全面發(fā)力，推出了《龍之谷》、《傳奇世界》兩款重磅產(chǎn)品，其中《龍之谷》穩(wěn)定在IOS 暢想榜前十位置，在騰訊網(wǎng)易霸榜時代極為難度。作為同一股東控制的企業(yè)，未來上市公司和盛大游戲開展合作將較為便利，借助盛大豐富的游戲行業(yè)經(jīng)驗，對上市公司游戲業(yè)務發(fā)展起到極大幫助。
首次覆蓋給予“增持”評級。我們預計17-19 年公司歸母凈利潤為10.97/7.60/9.07 億元，EPS 分別為1.07/0.74/0.88 元，若不考慮公司17 年出售七酷子公司盛鋒帶來的約4.5 億投資收益，17-19 年公司扣非歸母凈利潤為6.47/7.60/9.07 億元，同比增長28.6%/17.5%/19.3%。考慮點點互動并表，則17-18年公司扣非備考歸母凈利潤為13.49/15.90 億元，對應PE 為27/23 倍。考慮到公司在手游業(yè)務發(fā)力和股東投資盛大游戲?qū)居螒蜷_發(fā)、運營和發(fā)行業(yè)務的幫助，給予其30 倍PE（對應17 年備考扣非歸母凈利潤口徑13.49 億）,6 個月目標價39.4 元，股價尚有12%的上漲空間,給予“增持”評級。
風險提示：公司新游戲流水不達預期。
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