>> 海通證券-伊力特(600197)公司跟蹤報告-歷史拐點已至,布局正當其時-170609
| 上傳日期： |
2017/6/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
聞宏偉 |
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公司預(yù)收賬款1.56 億元，雖環(huán)比下滑54.25%，但主要是因為17 年春節(jié)日期提前和市場對伊力特的提價預(yù)期從而提前打款造成16 年年底預(yù)收賬款大幅增長。剔除這兩個因素后，一季度預(yù)收款仍屬正常水平，預(yù)收賬款同比大幅增長160.81%。伊力特2016 年四個季度利潤增速分別為21.43%，-16.76%，-3.46%和-13.68%，一季度高基數(shù)下仍有20%以上的增長，中報后低基數(shù)下有望迎來更快增長。
省外營銷運營中心建立，新品有望今年推出。公司前五大經(jīng)銷商營收占比繼續(xù)提升至80%。2017 年2 月10 日，公司與主要經(jīng)銷商的實質(zhì)控制人在可克達拉市共同投資設(shè)立新疆伊力特品牌運營有限公司，注冊資本為1 億元，公司持股比例為51.00%，主要負責疆外銷售。公司改以往單兵作戰(zhàn)為團體作戰(zhàn)，實現(xiàn)精準營銷，減少中間環(huán)節(jié)，減少內(nèi)耗，主攻內(nèi)地市場。年報中公司首次提出利用上市公司融資功能，將經(jīng)銷商、投資人以及資本捆綁到一起，形成緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司在疆內(nèi)市場占有率60%，16 年疆內(nèi)增長仍然保持強勁（+9.61%）；疆外雖然營收雖然下滑，但是省外營銷中心的建立有望為公司破局，公司計劃及今年在省外推出多種新品，同時破除經(jīng)銷商買斷模式，將成為公司新的增長點。
新疆經(jīng)濟大發(fā)展將持續(xù)帶動白酒消費。2017 年，新疆固定資產(chǎn)投資額有望實現(xiàn)超過50%的增長。作為新疆省當之無愧的白酒龍頭，根據(jù)以往數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，伊力特營收增速與新疆固投完成額呈現(xiàn)了中性相關(guān)的關(guān)系。另外，2017年前兩月，新疆對外貿(mào)易進出口總值實現(xiàn)213.2 億元人民幣，同比增長74.1%。
其中，出口183.1 億元，增長73.5%，進口30.1 億元，增長77.7%。其中與“一帶一路”沿線的俄羅斯、蒙古及中亞五國等七國進出口總值為131.2 億元，增長34.9%，占新疆外貿(mào)進出口總值的61.5%。哈薩克斯坦仍然穩(wěn)居新疆第一大貿(mào)易伙伴地位。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS0.87/1.07/1.34 元，可比公司2017 平均PE38 倍，給予公司2017 年28 倍PE，對應(yīng)目標價24.36元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟大幅減速，食品安全問題。
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