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    公司擬以2016 年12 月31 日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50 元（含稅）。
    投資要點(diǎn)：
    全年業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定水平，疆外市場(chǎng)下滑速度較快 2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.93 億元，小幅增長(zhǎng)3.38%。分產(chǎn)品來(lái)看，公司高檔酒（王酒、老窖）、中檔酒（老陳酒、特曲）和低檔酒（伊力大曲、伊力老朋友等）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.66 億、6.44 億和0.91 億元，同比分別增長(zhǎng)14.59%、-4.33%和-2.84%。雖然高端產(chǎn)品占比提高，但是由于原材料成本提升相抵消，公司毛利率水平同比略減0.93 pct。2016 年底，公司先后兩次對(duì)主力產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。我們預(yù)計(jì)，提價(jià)可以消除成本上漲壓力，2017年公司毛利率水平有望有所提升。
    分區(qū)域來(lái)看，2016 年，公司疆內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.51 億元，同比增長(zhǎng)9.61%；疆外市場(chǎng)（主要是浙江）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.49 億元，同比減少20.18%。我們認(rèn)為，原因主要在于去年許多白酒企業(yè)都加強(qiáng)了渠道下沉和終端管控力度，導(dǎo)致浙江省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，公司總代模式下經(jīng)銷商的積極性有所下滑。
    公司是疆內(nèi)龍頭企業(yè)，有望受益固定資產(chǎn)投資加速 2017 年，新疆省計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資達(dá)1.5 萬(wàn)億元以上，同比增長(zhǎng)超 50%。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，白酒消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資之間具有正相關(guān)性。首先，固定資產(chǎn)投資提速將增加商務(wù)往來(lái)頻次，從而直接拉動(dòng)商務(wù)消費(fèi)需求；同時(shí)，固定資產(chǎn)投資帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入提升也會(huì)刺激個(gè)人消費(fèi)需求。伊力特是新疆白酒龍頭企業(yè)，在新疆市占率超過40%，有望充分受益新疆省內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。
    新任董事長(zhǎng)推動(dòng)公司機(jī)制改革，后續(xù)效果有待觀察 2016 年7 月8日，公司召開董事會(huì)選舉陳智為新董事長(zhǎng)。陳總過去為伊帕爾汗董事長(zhǎng)，帶領(lǐng)公司成為我國(guó)最大的薰衣草系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地，并成功登陸新三板。陳總上任后對(duì)公司團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重新調(diào)整，加強(qiáng)了員工考核力度。2017年2 月，公司與經(jīng)銷商投資設(shè)立新疆伊力品牌運(yùn)營(yíng)有限公司，公司持股51%，經(jīng)銷商持股49%，主要負(fù)責(zé)疆外市場(chǎng)白酒的營(yíng)銷服務(wù)，未來(lái)有望逐漸改變省外總代模式。2017 年，公司還有望成立營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)中心，形成以經(jīng)銷商、直銷加線上銷售為三足鼎立的銷售模式及渠道。我們認(rèn)為，公司整體改革方向是正確的，但是由于公司過去機(jī)制過于傳統(tǒng)，因此改革方案實(shí)際執(zhí)行和效果尚待進(jìn)一步觀察。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)2017/18/19 年EPS 分別為 0.81/0.99/1.19 元，對(duì)應(yīng) 2017/18/19 年P(guān)E 為 24.73/20.20/16.78 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆固定資產(chǎn)投資增速不達(dá)預(yù)期，公司改革進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。