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公司是國(guó)內(nèi)車(chē)用改性塑料主要生產(chǎn)企業(yè)，ABS、PC 系列產(chǎn)量排名第一，改性 PP 產(chǎn)品產(chǎn)量位居前列。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年收入為 37.5/41/45.1 億元；EPS 為 1.2/1.3/1.56元。參考可比公司，目標(biāo)價(jià) 31.2 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    核心優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)公司高成長(zhǎng)。公司是汽車(chē)改性材料行業(yè)技術(shù)標(biāo)桿，具有車(chē)用改性塑料產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)。PRET 和 WELLMAN 產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)寶馬、奔馳、通用等眾多一線車(chē)企認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)廣泛應(yīng)用。未來(lái)伴隨更多產(chǎn)品通過(guò)認(rèn)證同時(shí)產(chǎn)能放量，公司將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
    定增審核過(guò)會(huì)，產(chǎn)能釋放在即。公司 2016 年 6 月 13 日公告擬定增 4.85億元用于 15 萬(wàn)噸高性能環(huán)保型塑料復(fù)合材料生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，目前定增項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)審核。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司將總計(jì)擁有 40 萬(wàn)噸產(chǎn)能，鞏固公司在車(chē)用改性塑料領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲得更多定價(jià)權(quán)，提升整體的供應(yīng)能力、服務(wù)能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力。
    國(guó)際化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)。公司于 2015 年 2 月收購(gòu)美國(guó) WPR 公司 100%股權(quán)，WPR 公司是目前全球領(lǐng)先的改性尼龍工程材料廠商，在北美通用、福特、克萊斯勒三大汽車(chē)廠商中占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。公司在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要客戶(hù)方面均與 WPR 構(gòu)成互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，公司將進(jìn)一步通過(guò)WPR 布局北美市場(chǎng)，繼續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)生產(chǎn)增速不及預(yù)期，石油價(jià)格下滑。