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    結(jié)論：
    收購神州云動(dòng)，補(bǔ)足核心板塊CRM，完善公司SaaS 版圖
    神州云動(dòng)是國內(nèi)具代表性的CRM SaaS 企業(yè)，擁有SaaS+PaaS 產(chǎn)品CloudCC.com，產(chǎn)品涵蓋市場云、銷售云、服務(wù)云、辦公云、中小企業(yè)云、行業(yè)云等多款標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品, 并圍繞CRM SaaS快速搭建各種企業(yè)級(jí)應(yīng)用,開展SaaS AppStore（應(yīng)用商城）業(yè)務(wù)，持續(xù)推出諸如社交化協(xié)作管理、人力資源管理、項(xiàng)目管理、ERP(企業(yè)資源計(jì)劃)等應(yīng)用，逐步構(gòu)建企業(yè)應(yīng)用生態(tài)。
    神州云動(dòng)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于IT 高科技行業(yè)，金融行業(yè)，教育行業(yè)，消費(fèi)品行業(yè)等超過8000 多家企業(yè)。
    2016 年，神州云動(dòng)實(shí)現(xiàn)營收1727 萬，凈利潤虧損1494 萬。根據(jù)收購前神州云動(dòng)6 月8 日公告預(yù)測，近幾年收入增速接近翻番，預(yù)計(jì)2018 年將扭虧?？紤]到齊心集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，公司業(yè)績有望得到進(jìn)一步助力，預(yù)計(jì)齊心將進(jìn)一步提升持股比例。
    CRM 是通用SaaS 中的核心應(yīng)用之一，也是企業(yè)最大的剛需應(yīng)用之一，SaaS 模式的鼻祖Salesforce 便是從CRM應(yīng)用出發(fā)，成長為市值高達(dá)622億美金的巨頭。
    此次收購，大大完善了齊心集團(tuán)的SaaS 版圖，無論從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)上還是客戶資源渠道的協(xié)同效應(yīng)都值得期待。
    這也印證了我們之前的判斷，公司仍見持續(xù)采用外延方式完善和豐富企業(yè)級(jí)綜合服務(wù)平臺(tái)。
    盈利預(yù)測和投資建議：我們看好公司企業(yè)級(jí)綜合辦公服務(wù)平臺(tái)的大戰(zhàn)略，一方面渠道上不斷整合和擴(kuò)充線下和線上渠道資源，另一方面不斷豐富SAAS 等軟件服務(wù)產(chǎn)品，提升綜合解決方案服務(wù)能力，提高客戶粘性和盈利能力。同時(shí)，中標(biāo)不斷體現(xiàn)了齊心原有辦公業(yè)務(wù)依然增長可觀，充分享受行業(yè)集中度提升的紅利。
    我們保守預(yù)測，公司17-19 年歸母凈利潤分別為1.7/2.4/3.2 億元（不考慮其他外延），對(duì)應(yīng)EPS 為0.39/0.55/0.74 元/股，PE 為59/42/31x，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合不達(dá)預(yù)期、電商平臺(tái)建設(shè)不及預(yù)期、云視頻會(huì)議行業(yè)競爭加劇、各版塊協(xié)同不及預(yù)期等。