>> 中信建投-齊心集團(tuán)(002301)齊心集團(tuán)：辦公業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，SaaS軟件服務(wù)初露鋒芒-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
花小偉 |
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分季度看，2016Q4 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.48 億元，同比增長(zhǎng)70.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3815 萬(wàn)元，同比下降0.99%。
簡(jiǎn)評(píng)
1.辦公用品業(yè)務(wù)增幅明顯，SaaS 軟件服務(wù)初露鋒芒2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.65 億元，其中辦公用品、辦公設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.37 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為92.05%，較去年同期增長(zhǎng)69.73%；SaaS 軟件服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.28 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為7.95%，較去年同期增長(zhǎng)710.13%。
報(bào)告期內(nèi)，公司秉持“夯實(shí)主業(yè)、打造平臺(tái)、布局生態(tài)”的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于打造“硬件+軟件+服務(wù)”的企業(yè)級(jí)綜合辦公服務(wù)平臺(tái)，其中硬件業(yè)務(wù)主要是辦公用品和辦公設(shè)備，軟件業(yè)務(wù)主要圍繞SaaS 軟件服務(wù)。
辦公用品業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持以企業(yè)級(jí)客戶需求為導(dǎo)向，依托齊心大辦公電商平臺(tái)和齊心辦公渠道寶移動(dòng)APP，銷售辦公用品和辦公設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)公司辦公用品營(yíng)收增長(zhǎng)主要是公司控股子公司齊心樂購(gòu)代理聯(lián)想電腦等IT 設(shè)備銷售額的快速增長(zhǎng)所致。
2016 年公司代理IT 設(shè)備銷售額增加了9.9 億元。
SaaS 軟件服務(wù)方面，2015 年開始公司將SaaS 軟件服務(wù)定位為重要發(fā)展方向，積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局。目前公司已經(jīng)收購(gòu)杭州麥苗和銀澎云，重點(diǎn)布局了大數(shù)據(jù)營(yíng)銷和云視頻會(huì)議，參股陽(yáng)光印網(wǎng)、犀思云，參與九恒星、一覽網(wǎng)絡(luò)定向增發(fā)，涉足在線印刷、云計(jì)算服務(wù)、資金管理系統(tǒng)和招聘服務(wù)等細(xì)分SaaS 領(lǐng)域。2016 年杭州麥苗實(shí)現(xiàn)銷售收入6271 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)123%；銀彭云自股權(quán)購(gòu)買日至報(bào)告期末實(shí)現(xiàn)銷售收入1.65 億元。綜上在公司自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及銀彭云納入合并范圍的作用下，公司SaaS 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收710.13%的增長(zhǎng)。
2.盈利能力企穩(wěn)回升，費(fèi)用率有所降低
報(bào)告期內(nèi)，公司銷售毛利率為17.42%，較2015 年毛利率17.04%增加0.38pct；銷售凈利率為3.66%，較2015年凈利率1.25%增加2.41pct，公司整體盈利能力企穩(wěn)回升。分產(chǎn)品來看，2016 年公司辦公用品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率12.37%，SaaS 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率76%。
期間費(fèi)用方面，2016 年公司銷售費(fèi)用率為7.68%，較2015 年銷售費(fèi)用率13.18%減少了5.5pct；管理費(fèi)用率為4.67%，較2015 年管理費(fèi)用率6.7%減少了2.03pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.02%，較2015 年財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.48%增加了0.54pct，主要系本期支付利息支出有所增加。公司期間費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
2016 年末公司應(yīng)收賬款為3.3 億元，較年初增加約6700 萬(wàn)元，一方面由于公司新收購(gòu)深圳銀澎云計(jì)算子公司應(yīng)收賬款增加約3000 萬(wàn)元，另一方面公司2016 年整體銷售規(guī)模較2015 年有所增長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。
3.深耕行業(yè)，渠道占優(yōu)
公司目前行業(yè)內(nèi)超過50000 家優(yōu)質(zhì)客戶資源，通過B2B 大辦公電商平臺(tái)，聚焦政府以及大中型企業(yè)的電商化采購(gòu)服務(wù)，持續(xù)發(fā)展大中型客戶；通過API 接口、Link 接口的開發(fā)，初步實(shí)現(xiàn)超大型客戶、合約客戶的電子商務(wù)采購(gòu)功能；為經(jīng)銷商提供渠道寶平臺(tái)一站式辦公用品集成采購(gòu)服務(wù)；推出齊采網(wǎng)，為中小微企業(yè)提供一站式辦公服務(wù)。同時(shí)公司積極參與政府招投標(biāo)采購(gòu)項(xiàng)目，成功入圍國(guó)家級(jí)、河南、寧夏、合肥、長(zhǎng)沙等12 個(gè)省、地、市級(jí)政府采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)公司積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，設(shè)立美國(guó)分公司、歐洲分公司，借助亞馬遜電商平臺(tái)，開拓海外市場(chǎng)。
投資建議：公司辦公用品業(yè)務(wù)依托電商服務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，有效進(jìn)行渠道開拓，不斷開拓新客戶，隨著公司大辦公電商平臺(tái)的持續(xù)優(yōu)化，客戶體驗(yàn)、產(chǎn)品力、渠道力持續(xù)提升。SaaS 軟件服務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)生外延發(fā)展，2016 年實(shí)現(xiàn)2.28 億收入，710%增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017 年凈利潤(rùn)為1.5 億元（+44.2%），EPS 為0.35 元/股，對(duì)應(yīng)P/E為67x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合及管理風(fēng)險(xiǎn)；辦公用品競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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