>> 海通證券-華東重機(002685)收購潤星科技，打開增長空間-170621
| 上傳日期： |
2017/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超，沈偉杰，耿耘 |
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主要從事軌道吊、岸橋等集裝箱裝卸設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、安裝與銷售，以及以貿(mào)易為主的不銹鋼板塊業(yè)務(wù)。公司在集裝箱裝卸設(shè)備領(lǐng)域深耕多年，經(jīng)驗豐富，是集裝箱起重機的龍頭企業(yè)。自15 年切入不銹鋼業(yè)務(wù)后，漸成公司盈利增長點，16 年公司主營業(yè)務(wù)不銹鋼鋼卷貿(mào)易、不銹鋼爐料和集裝箱裝卸設(shè)備收入占比分別為66%、19.71%和14.29%。
水運投資邊際改善，集裝箱起重投資有望逐步復(fù)蘇。港口固定投資作為水路固投的主要組成部分，直接影響公司集裝箱裝卸業(yè)務(wù)。我國水路投資建設(shè)在11 年到達頂峰后進入下滑期，15 年得到一定程度改善。目前，在“一帶一路”和“長江經(jīng)濟帶”等政策推動下，港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)增長，預(yù)計將為公司發(fā)展帶來新機遇。
收購潤星科技進入高端智能裝備制造領(lǐng)域，實現(xiàn)二次增長。2017 年5 月華東重機擬以發(fā)行股份和現(xiàn)金作價29.5 億元收購潤星科技100%的股權(quán)，潤星科技在國內(nèi)CNC 行業(yè)綜合實力強、市場認(rèn)可度高。若此次交易完成，公司將快速切入中高端數(shù)控機床制造領(lǐng)域，拓展在高端裝備制造領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模和水平，整合公司業(yè)務(wù)和資源。同時通過收購，華東重機將實現(xiàn)從集裝箱起重機供應(yīng)商向智能制造設(shè)備服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，推動公司快速發(fā)展。
下游消費電子行業(yè)CNC 加工設(shè)備需求旺盛，潤星有望最大受益。潤星科技成立于2007 年，核心產(chǎn)品鉆攻加工中心（CNC）主要用于3C 產(chǎn)品金屬精密結(jié)構(gòu)件的加工。近年來，下游消費電子產(chǎn)品尤其是智能手機金屬外殼滲透率的持續(xù)提升，引起鉆攻加工中心等設(shè)備需求量的快速增長。我們預(yù)計CNC 設(shè)備將迎來1-2 年的景氣期，潤星科技作為國內(nèi)CNC 設(shè)備龍頭供應(yīng)商，在手訂單充足，將成最大受益者之一，未來發(fā)展不容小覷。
盈利預(yù)測與估值。我們假設(shè)本次收購順利進行，潤星科技業(yè)務(wù)從2017Q4 開始并表，發(fā)行股份支付對價以及募集配套融資股票發(fā)行價格均為8.88 元/股，合計發(fā)行3.75 億股，發(fā)行完畢后總股本達到10.64 億股。我們預(yù)測公司2017-2019 年的歸母凈利潤分別為1.23 億元、4.39 億元和5.14 億元，EPS分別為0.12 元、0.41 元和0.48 元?？紤]到潤星具備較好的成長性，我們給予公司2018 年25 倍PE，目標(biāo)價為10.25 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下行；收購潤星科技失?。籆NC 設(shè)備銷量不及預(yù)期。
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