>> 中信證券-新疆天業(yè)（600075）60萬噸乙二醇項目將落地，公司未來利潤有望大幅提升-170626
| 上傳日期： |
2017/6/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬與控股股東天業(yè)集團共同投資設(shè)立項目公司，暫定名為新疆天業(yè)匯合新材料有限公司。項目公司注冊資本 25 億元，其中：天業(yè)集團以現(xiàn)金出資 17.5 億元，占注冊資本 70%；公司以現(xiàn)金出資 7.5 億元，占注冊資本 30%。項目公司全力承接天業(yè)集團 100 萬噸/年合成氣制乙二醇一期工程 60 萬噸/年乙二醇項目建設(shè)及運營，該項目總投資 79.97 億元，執(zhí)行年限為 2017-2019 年，建設(shè)規(guī)模為 60 萬噸/年合成氣制乙二醇。利用天業(yè)集團在乙二醇項目上既有優(yōu)勢，公司乙二醇新項目料將快速釋放產(chǎn)能，預(yù)計將帶來利潤的大幅提升。
推進產(chǎn)業(yè)鏈升級，氯堿一體化再造生態(tài)綠洲。公司以創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，收購天偉化工打通了氯堿化工上下游各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，形成以特種 PVC樹脂為最終產(chǎn)品的“自備電力→電石→特種 PVC”一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動發(fā)展模式。公司現(xiàn)有 2×330MW 熱電機組和 70 萬噸電石、15 萬噸燒堿、20 萬噸特種PVC樹脂產(chǎn)能。公司通過技術(shù)改造不斷提升電石法聚氯乙烯產(chǎn)品品質(zhì)，開拓特種 PVC 樹脂功能應(yīng)用新領(lǐng)域，以差異化、高端化經(jīng)營模式占領(lǐng)市場，積極打造氯堿一體化成為公司節(jié)水產(chǎn)業(yè)外又一生態(tài)綠洲。
節(jié)水產(chǎn)業(yè)重新布局，以農(nóng)效節(jié)水項目帶動發(fā)展。公司控股子公司天業(yè)節(jié)水積極布局高效農(nóng)業(yè)節(jié)水工程建設(shè)項目，依托旗下 4 個子公司向節(jié)水產(chǎn)業(yè)下游延伸，推動節(jié)水灌溉技術(shù)與農(nóng)業(yè)種植技術(shù)相結(jié)合、節(jié)水灌溉技術(shù)與高效水肥一體化技術(shù)相結(jié)合。公司 2016 年實現(xiàn) 600 萬畝農(nóng)田節(jié)水器材生產(chǎn)，對接南疆 15.2 萬畝農(nóng)業(yè)高效節(jié)水項目、10 萬畝滴灌自動化項目和 1 萬畝暗管排鹽項目建設(shè)，并成功推廣 600 多座具有高效水肥管理系統(tǒng)的生態(tài)大棚。未來，公司將繼續(xù)穩(wěn)步推進“節(jié)水器材+智慧農(nóng)業(yè)”協(xié)同發(fā)展。
資源優(yōu)勢巨大，“一帶一路”料將提振發(fā)展。公司周邊地區(qū)擁有豐富廉價的原鹽、煤炭、石灰石等礦產(chǎn)資源，發(fā)展氯堿化工具有天然地理優(yōu)勢；南疆農(nóng)業(yè)種植需求較大，節(jié)水器材與技術(shù)有廣闊市場空間。公司所在地是絲綢之路經(jīng)濟帶的橋頭堡，“一帶一路”落地將不斷提供發(fā)展的新機遇。
風(fēng)險因素：乙二醇項目進展不達預(yù)期；氯堿化工原材料價格波動。
維持“買入”評級。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計 2017/18/19 年 EPS 為0.56/0.64/0.75 元（最新股本攤薄后，公司 6 月 9 日 10 轉(zhuǎn) 4 派 1 除權(quán)；原預(yù)測 0.78/0.89/1.05 元），維持目標(biāo)價為 19.49 元，維持“買入”評級。
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