>> 華創(chuàng)證券-新疆天業(yè)（600075）一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，受益于特種PVC景氣度回升-170317
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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16 年特種PVC 開工率90%以上，自用電石30 萬噸，出售給集團25 萬噸，自用60%電力，其余40%外售。我們基于“每年自用電力30 億度”，“發(fā)電成本與市價相差2 毛/度”測算，公司可節(jié)約成本6000 萬元/年；此外，16 年下半年電石價格受環(huán)保影響飆漲時，公司由于有配套，生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定。
3．主要產(chǎn)品糊樹脂供需格局好轉(zhuǎn)
公司特種PVC 業(yè)務中糊樹脂銷售占比為70%-80%，受供需格局好轉(zhuǎn)、電石價格上漲兩方面推動，16 年經(jīng)歷了2 月和8 月的兩波上漲。國內(nèi)現(xiàn)有糊樹脂產(chǎn)能134 萬噸，去年環(huán)保造成了近28 萬噸產(chǎn)能停車，17 年該部分產(chǎn)能大概率繼續(xù)停車。需求端來看，下游人造革和手套料合計占比逾50%，變化平穩(wěn)。糊樹脂17 年有望保持穩(wěn)定盈利空間。
4．天業(yè)作為集團旗下唯一一家A 股上市公司，資產(chǎn)注入可期兵團“十三五”規(guī)劃中明確提出，十大軍工集團總體資產(chǎn)證券化率提高到25%。天業(yè)集團2014 年底總資產(chǎn)394 億元，新疆天業(yè)作為唯一一家A 股上市平臺資產(chǎn)僅占比20%，與集團長期50%資產(chǎn)證券化率的目標差距較大，仍有提升空間。目前集團旗下天智辰業(yè)擁有25 萬噸乙二醇，技改新增10 萬噸和新建10 萬噸，最快預計18 年投產(chǎn)，集團香港上市的天業(yè)節(jié)水謀求從賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)向賣服務，打造利潤點。
5．投資建議。
我們預計公司16-18 年分別盈利分別為5.09、8.2、8.3 億元，對應EPS 分別為0.73、1.18、1.2 元，目前股價對應PE 分別為18、11、11 倍，首次覆蓋，推薦評級。
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