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    經(jīng)營(yíng)分析
    天偉化工并表增厚公司業(yè)績(jī)：天偉化工擁有年產(chǎn)20 萬(wàn)噸/年特種PVC 樹(shù)脂及綜合配套裝置資產(chǎn)，公司“自備電力→電石→特種PVC”的一體化模式具有極強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。天偉化工于2016 年中期并表增厚公司業(yè)績(jī)，糊樹(shù)脂量?jī)r(jià)齊升為公司業(yè)績(jī)提供增量—產(chǎn)品全年累計(jì)上漲3100 元/噸/47%，2016年均價(jià)同比上漲15%。特種PVC 由于其下游需求穩(wěn)定，較之傳統(tǒng)PVC 具有一定的逆周期性；考慮到國(guó)內(nèi)特種樹(shù)脂專(zhuān)用化程度較低，其作為十二五規(guī)劃鼓勵(lì)的PVC 特種化趨勢(shì)，其中產(chǎn)能最大的糊樹(shù)脂擁有較大發(fā)展空間。
    節(jié)水業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn) 有望成為新盈利點(diǎn)：12 月6 日公司子公司天業(yè)節(jié)水與控股股東天業(yè)集團(tuán)共同投資設(shè)立新疆天業(yè)生態(tài)科技有限公司（天業(yè)節(jié)水出資500 萬(wàn)元/20%），主營(yíng)造林和更新，綠化管理，綠網(wǎng)工程的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、工程項(xiàng)目施工及運(yùn)維服務(wù)。公司節(jié)水業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    集團(tuán)具有較強(qiáng)的資產(chǎn)證券化預(yù)期：公司是天業(yè)集團(tuán)旗下唯一A 股上市平臺(tái)。
    集團(tuán)旗下有25 萬(wàn)噸煤制乙二醇、20 萬(wàn)噸BDO 等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，其中煤制乙二醇為國(guó)內(nèi)首套、技術(shù)先進(jìn)，目前開(kāi)工率維持高位且產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異。從戰(zhàn)略發(fā)展層面來(lái)看，進(jìn)一步提升集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率的預(yù)期較強(qiáng)。
    投資建議
    我們繼續(xù)看好公司未來(lái)在特種PVC 領(lǐng)域的發(fā)展，成本優(yōu)勢(shì)有望為公司帶來(lái)穩(wěn)定盈利；節(jié)水業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；集團(tuán)層面較強(qiáng)的資產(chǎn)證券化預(yù)期值得持續(xù)關(guān)注。
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.76 元、0.84 元以及0.92 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為16 倍、14 倍、13 倍，維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行新業(yè)務(wù)推廣緩慢