>> 國金證券-新疆天業(yè)（600075）特種PVC樹脂高景氣，天偉化工業(yè)績大超預(yù)期-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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增持 |
作者： |
賀國文 |
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我們預(yù)計公司三季度盈利仍將維持高速增長。
經(jīng)營分析
天偉化工業(yè)績大超預(yù)期：報告期內(nèi)，天偉化工特種樹脂銷量6.19 萬噸，糊樹脂銷量5.73 萬噸；實現(xiàn)營業(yè)收入15.06 億元，凈利潤3.12 億元。公司業(yè)績大幅超出之前的承諾水平，我們認(rèn)為主要得益于公司一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動發(fā)展模式與行業(yè)基本面的邊際改善——新疆當(dāng)?shù)刎S富礦產(chǎn)資源所帶來的低成本優(yōu)勢疊加特種樹脂景氣度提升，是公司業(yè)績大幅超預(yù)期的主要原因。
公司各項業(yè)務(wù)盈利水平回升節(jié)水業(yè)務(wù)將成新亮點：公司主要業(yè)務(wù)毛利率水平持續(xù)提升，化工業(yè)務(wù)、電汽業(yè)務(wù)以及節(jié)水業(yè)務(wù)毛利率同比分別提升11.97、4.55 以及2.63 個百分點。其中節(jié)水業(yè)務(wù)收入雖然小幅下滑，但毛利率繼續(xù)呈現(xiàn)提升態(tài)勢。我們認(rèn)為隨著政策逐步落地以及公司內(nèi)生優(yōu)勢的持續(xù)提升，未來節(jié)水業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績新的增長引擎。
集團資產(chǎn)證券化率提高大勢所趨資產(chǎn)注入預(yù)期強：集團管理層多次提出提高集團總體資產(chǎn)證券化率的發(fā)展目標(biāo)，公司作為天業(yè)集團旗下唯一A 股上市平臺，未來具備極強的資產(chǎn)證券化預(yù)期。我們認(rèn)為未來集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入的預(yù)期沒有改變，集團下面的煤制乙二醇、1,4-丁二醇等相關(guān)資產(chǎn)具有極強的競爭優(yōu)勢。
盈利調(diào)整
鑒于天偉化工今年以來盈利持續(xù)超預(yù)期，以及公司自身優(yōu)勢業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)盈利水平提升等因素，我們上調(diào)公司2016-2018 年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司未來三年將實現(xiàn)凈利潤5.26 億元、5.83 億元以及6.42 億元。
投資建議
考慮到公司增發(fā)攤薄及天偉化工將在今年完成并表，我們預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.76 元、0.84 元以及0.92 元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率為18 倍、16 倍、14 倍，維持對公司的增持評級。
風(fēng)險因素
宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行新業(yè)務(wù)推廣緩慢
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