>> 海通證券-新疆天業(yè)(600075)深度報告_特種PVC產(chǎn)品提價,農(nóng)田節(jié)水迎良機(jī)-160509
| 上傳日期： |
2016/5/10 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
劉強(qiáng)，劉威 |
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公司母公司天業(yè)集團(tuán)屬于大型化工國有企業(yè)，除了傳統(tǒng)的PVC 外，還有20 萬噸1,4-丁二醇、25 萬噸煤制乙二醇等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，特別是天業(yè)集團(tuán)以循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中工業(yè)尾氣生產(chǎn)乙二醇取得重大突破。
天偉化工是公司未來業(yè)績的助推器。天偉化工擁有以特種PVC 為最終產(chǎn)品的“自備電力→電石→特種PVC”的一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動式發(fā)展模式，主要原材料為新疆當(dāng)?shù)孛?、石灰、原鹽以及焦炭等礦產(chǎn)資源，資源豐富且原材料價格低，能夠保障充分供應(yīng)，具有較明顯的成本優(yōu)勢。截至2016 年3 月31 日，公司已完成天偉化工62.5%股權(quán)過戶及工商變更登記手續(xù)，2016Q1 天偉化工就實現(xiàn)凈利潤1.5 億，接近2015 年全年（3.78 億元）的一半。收購?fù)瓿珊笮陆鞓I(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將得到根本改善，公司的主業(yè)更加清晰，質(zhì)地更優(yōu)良，有利于公司的長期發(fā)展。
PVC 糊樹脂需求提升疊加供給不足，價格上漲25%以上。2016 年2 月以來，需求端：春節(jié)后國內(nèi)PVC 糊樹脂的市場需求好轉(zhuǎn)；供給端：幾家大型的PVC糊樹脂生產(chǎn)企業(yè)由于各種原因沒有開工，天津勃天化工的停車搬遷更是給PVC 糊樹脂的價格上漲帶來了強(qiáng)大的支撐，PVC 糊樹脂價格從年初的6700元/噸上漲至8450 元/噸，上漲幅度達(dá)26%。2016Q1 公司投資的天偉化工生產(chǎn)特種樹脂2.84 萬噸、糊樹脂2.52 萬噸，外銷特種樹脂2.81 萬噸、糊樹脂2.83 萬噸，糊樹脂外銷量大于產(chǎn)量，也可以側(cè)面反映糊樹脂市場需求比較好，公司擁有10 萬噸的糊樹脂產(chǎn)能，受益于產(chǎn)品價格的上漲。
政策扶持，積極推進(jìn)，農(nóng)業(yè)節(jié)水器材迎來重大發(fā)展機(jī)遇?！笆濉币?guī)劃綱要提出新增高效節(jié)水灌溉面積1 億畝，將進(jìn)一步推動節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；新疆地區(qū)也確立了“每年完成農(nóng)業(yè)高效節(jié)水面積300 萬畝以上，至2020年全區(qū)農(nóng)業(yè)高效節(jié)水面積累計達(dá)到4300 萬畝以上”的目標(biāo)，同時政府提供每畝300~500 元的補(bǔ)貼以推進(jìn)農(nóng)業(yè)節(jié)水建設(shè)。隨著國家對新疆發(fā)展的支持，以及對南疆地區(qū)農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力支持，公司所屬的節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇。
盈利預(yù)測與估值?？紤]天偉化工2016H1 并表，預(yù)計公司2016~2018 年凈利潤分別為4.82 億元、6.47 億元、7.48 億元，按增發(fā)后6.95 億股計算，攤薄后EPS 分別為0.69/0.93/1.08 元，考慮公司在特種PVC 領(lǐng)域的地位優(yōu)勢及新疆節(jié)水灌溉的市場空間，給予公司2016 年28 倍PE，6 個月內(nèi)目標(biāo)價19.32元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求下滑的風(fēng)險；原材料及產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險。
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