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未考慮增發(fā)時(shí)預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為0.09、0.11、0.13 元，考慮增發(fā)后2016、2017 年EPS 為0.51、0.58 元。參考可比公司，考慮天偉化工特種PVC 盈利能力較強(qiáng)，給予目標(biāo)價(jià)14.20 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    定增預(yù)案落地，兩檔增發(fā)價(jià)提供較高安全邊際。擬以不低于9.24 元/股向大股東天業(yè)集團(tuán)發(fā)行股票支付標(biāo)的對(duì)價(jià)的50%，并以不低于11.54 元/股向特定對(duì)象發(fā)行股票募集18 億元付剩余50%對(duì)價(jià)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前現(xiàn)價(jià)處于兩檔增發(fā)價(jià)之間，與第二檔高價(jià)相比尚有較大幅度的折價(jià)，提供較高的安全邊際。
    未來特種PVC 存在進(jìn)一步超預(yù)期漲價(jià)的可能性。2016 年1 月以來特種PVC 出現(xiàn)快速較大幅度的上漲，根據(jù)供需格局及提價(jià)空間我們判斷特種PVC 將繼續(xù)上漲，擬注入的天偉化工憑借“自備電力→電石→特種 PVC”的一體化成本優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)有望迎來超預(yù)期的增長(zhǎng)。
    子公司天業(yè)節(jié)水受益于新疆節(jié)水農(nóng)業(yè)需求增長(zhǎng)。十三五規(guī)劃提出節(jié)水農(nóng)業(yè)的發(fā)展計(jì)劃，新疆作為農(nóng)業(yè)大省將是節(jié)水農(nóng)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)省份之一，節(jié)水設(shè)備的需求有望提升，天業(yè)節(jié)水作為新疆本地的龍頭節(jié)水企業(yè)有望最先受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:增發(fā)方案調(diào)整、特種PVC 價(jià)格下跌、節(jié)水器材需求不達(dá)預(yù)期。