>> 海通證券-新疆天業(yè)(600075)投建乙二醇項目，增加新的盈利點-170626
| 上傳日期： |
2017/6/26 |
大?。?/td>
| 346KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強，劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一期規(guī)劃60 萬噸，公司出資占比30%。項目公司注冊資本25 億元，其中：天業(yè)集團以現(xiàn)金出資17.5 億元，占注冊資本70%；公司以現(xiàn)金出資7.5 億元，占注冊資本30%。乙二醇項目已經(jīng)在八師發(fā)展和改革委員會備案，項目建設(shè)地為新疆石河子十戶灘新材料工業(yè)園區(qū)，項目總投資79.97 億元，項目執(zhí)行年限為2017-2019 年。
天業(yè)集團已經(jīng)擁有25 萬噸乙二醇產(chǎn)能，有技術(shù)、工藝及運營經(jīng)驗。天業(yè)集團通過電石爐氣制乙二醇工藝路線的成功實踐，開創(chuàng)了從傳統(tǒng)氯堿化工向現(xiàn)代煤化工邁進的有效途徑，自2015 年底順利投產(chǎn)并打通所有工藝流程生產(chǎn)出聚酯級優(yōu)質(zhì)乙二醇產(chǎn)品至今，已擁有合成氣制乙二醇產(chǎn)品25 萬噸/年裝置，生產(chǎn)的乙二醇產(chǎn)品在下游長絲、短纖、瓶片領(lǐng)域都有較好應用。
乙二醇價格維持高位，項目投產(chǎn)將增強公司盈利能力。乙二醇價格在2016年年初處于歷史底部，燕山石化出廠價最低4600 元/噸，受下游需求帶動及原材料價格上漲帶動，乙二醇價格2016 年下半年大幅上漲，2017 年2 月初出廠價最高達到8400 元/噸，隨后回落，截至6 月20 日燕山石化乙二醇出廠價格7100 元/噸，同比增長31.48%，仍處于近三年來較高位置。項目公司將充分發(fā)揮天業(yè)集團在乙二醇項目建設(shè)、安全生產(chǎn)、質(zhì)量管理、市場銷售、產(chǎn)品研發(fā)等方面人才與技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，結(jié)合公司資金和融資平臺優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。我們認為此次60 萬噸/年乙二醇項目的建設(shè)及運營，將提高公司市場競爭力，隨著項目公司業(yè)務(wù)的推進，將有利于提升公司的盈利能力。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2017~2019 年歸母凈利潤分別為6.15億元、7.02 億元、8.17 億元，EPS 分別為0.63 元/股、0.72 元/股、0.84 元/股，考慮公司在特種PVC 領(lǐng)域的地位優(yōu)勢及新疆節(jié)水灌溉的市場空間，以及投資建設(shè)乙二醇項目，參考可比公司的估值水平，給予公司2017 年20 倍PE，6 個月內(nèi)目標價12.60 元，維持“買入”評級。
風險提示：項目投資進度低于預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。
|
|
