>> 中信證券-華友鈷業(yè)(603799)下游延展提升產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢-170628
| 上傳日期： |
2017/7/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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巴莫科技是鋰電正極材料的領(lǐng)先企業(yè)，具備出色的技術(shù)以及產(chǎn)品優(yōu)勢，2016 年公司正極材料產(chǎn)能1 萬噸/年，出貨量全球前六，預計2017 年末產(chǎn)能將達到2.5 萬噸/年，其成都的5000 噸/年的高鎳三元材料產(chǎn)能已經(jīng)實現(xiàn)批量供貨，技術(shù)及研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先位置?！吧峡刭Y源，下拓市場”是華友鈷業(yè)的戰(zhàn)略導向，在突出資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)鋰電新能源材料的下游拓展，收購巴莫走出了關(guān)鍵一步，使得華友在產(chǎn)業(yè)鏈中的協(xié)同優(yōu)勢進一步鞏固。
搶占渠道保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，有望實現(xiàn)產(chǎn)能快速擴張。三元正極材料60-70%的技術(shù)含量在前驅(qū)體工藝中，華友目前2 萬噸前驅(qū)體產(chǎn)能逐步釋放，對接巴莫科技后，有望實現(xiàn)高端定制化供應(yīng)，實現(xiàn)產(chǎn)品性能的進一步提升，保持技術(shù)的領(lǐng)先性。收購完成后，巴莫科技上游原料實現(xiàn)穩(wěn)定供應(yīng)，成本壓力有望大幅緩解，利用領(lǐng)先于市場的產(chǎn)品技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)能的迅速擴張。
短期不影響企業(yè)盈利，目前核心邏輯在于鈷價上漲和產(chǎn)能擴張。我們認為，該收購不會對華友今年業(yè)績造成重大影響。近期鈷價突破前高，進一步催化了公司的盈利彈性。長周期看，動力電池持續(xù)放量拉動用鈷需求，供應(yīng)端產(chǎn)能釋放緩慢，加之手抓礦以及鈷回收的技術(shù)壁壘等因素的干擾，鈷價料將進一步上漲；衢州前驅(qū)體產(chǎn)能逐步釋放，伴隨技術(shù)以及工藝的提升以及成本優(yōu)勢，公司持續(xù)盈利的能力進一步增強。
風險因素：鈷價波動的風險；財務(wù)費用較大的風險。
維持“買入”評級。我們維持2017-2019 年EPS 預測為1.74/2.29/2.82 元，維持“買入”評級。
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