>> 光大證券-延江股份（300658）一次性衛(wèi)生用品面層材料龍頭，未來業(yè)績可期-170704
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2017/7/4 |
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來源： |
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作者： |
劉曉波 |
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未來二孩政策，80、90 后父母越來越多地形成使用紙尿褲的習慣，即消費升級，將促進紙尿褲行業(yè)的持續(xù)增長。
◆公司定位高端高端的紙尿布、衛(wèi)生巾領(lǐng)域，技術(shù)壁壘高，先發(fā)優(yōu)勢明顯
公司主要從事一次性衛(wèi)生用品面層材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供創(chuàng)新型的面層材料。公司主要產(chǎn)品為打孔無紡布和PE 打孔膜，主要是用作衛(wèi)生巾、紙尿布等一次性衛(wèi)生用品的面層材料。由于工藝壁壘較高，競爭者較少，公司先發(fā)優(yōu)勢凸顯。目前公司的打孔無紡布已開始用作紙尿布的底層材料。公司主要客戶是金佰利、恒安、寶潔等衛(wèi)生用品龍頭企業(yè)。
◆募投項目將有效解決產(chǎn)能瓶頸，提高研發(fā)能力，提高核心競爭力
IPO 募投項目將新增打孔無紡布產(chǎn)能22,000 噸，目前公司擁有公司打孔無紡布產(chǎn)能16,000 噸和PE 打孔膜產(chǎn)能10,600 噸。且募投項目將建設(shè)全新的研發(fā)中心，在優(yōu)化工藝、降低生產(chǎn)成本的同時，引進純棉水刺無紡布和ADL 實驗生產(chǎn)線等先進的研發(fā)設(shè)備，其目的就是要進一步提高公司核心業(yè)務(wù)的技術(shù)創(chuàng)新能力，強化高技術(shù)含量、高附加值的新產(chǎn)品的研發(fā)能力，以研發(fā)帶動公司未來的快速增長。
◆估值與評級
預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.05、1.55 和2.00 元，對應(yīng)PE 分別為38、26 和20 倍，公司業(yè)績增速較快且具備穩(wěn)定的下游客戶，新產(chǎn)能投放將有效消除產(chǎn)能瓶頸問題，同時產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績前景可觀，目標價46.00 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
◆風險提示
原材料價格波動的風險；市場拓展不達預期的風險；產(chǎn)能釋放不達預期的風險；次新股估值較高，存在回調(diào)的風險。
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